唱空中国者很快会掉头

　　中国经济和金融市场仍是当前全球富有吸引力的市场，那些唱空中国者，迟早会回头的。

　　近两年来，海外上市的中概股命途多舛，受会计丑闻影响，多家上市公司遭沽空狙击，连带影响到拟海外上市的企业，也在唱空的氛围中举步维艰。刚刚撤回上市申请的神州租车便是其中一例，除此之外，迅雷、盛大文学、拉手网等一批中国公司赴美上市同样折戟沉沙。事实上，狙击中概股的浪潮不仅发生在美国市场，唱空者也将触手伸到了香港，以做空中概股闻名于世的浑水公司(Muddy Water)炮轰香港金融机构就像一间间“欺诈学院”，协助问题民企海外上市，更有甚者，市场曾一度传闻，浑水将公布36家民企沽空名单，但至今为止，仍未见相关报告。

　　中概股自身质素的不足当然是被唱空的主因，丑闻迭出严重影响了中概股作为整体的形象，也连累到那些质量尚可的中国公司，在唱空的大环境中被资本市场歧视低估。神州租车董事长即表示，赴美上市的困难程度大幅超出预期，过低的发行价是终止IPO的根本理由。不过也难怪，神州租车路演期间，恰逢中概股丑闻集中爆发，致使很多基金，尤其是大基金内部规定，在目前没有看清中概股的情况到底是怎么样的情况下，现阶段不投中概股。据了解，4月12日，美国SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量;4月20日，旅程天下涉赚财务造假，从纽交所退市;4月23日，美国SEC指控中国能源虚报资产价值，公司高管卷走公款数千万美元……

　　经济减速则是另一类常见的唱空视角，地方债、房地产市场崩溃、银行不良率激增及严重的通货膨胀等都是被反复渲染的话题。“唱空大师”查诺斯是此道中的“佼佼者”，近日，他再度贩卖唱空做空的讲义，批评中国经济结构畸形，固定资产占比过高，甚至超过泡沫经济破裂前的日本，并指中国的银行就像是“空中楼阁”，存在严重的资本问题。

　　应当承认，通过唱空做空中国，很多投资者如浑水与查诺斯的确获利颇丰。前者直接做空中概股，后者则在做空H股及资源国家如巴西、澳大利亚上收获良多。但那毕竟已是过去，正好捕捉到中国经济与资本市场的下行区间。而当我们分析现在，展望未来，继续唱空也许只是一厢情愿。

　　中国经济和金融市场仍是当前全球富有吸引力的市场，那些唱空中国者，迟早会回头的。

　　关键在于，中国有问题，但相比之下，其他国家的问题更大。欧债危机自不必多言，华尔街已开始为希腊退出定价，美国的情况也好不到哪里去，失业率依然高企，摩根大通又以铁一般的事实证明美国金融机构的脆弱性，再加上“财政悬崖”的阴影，情况未见得有多乐观。近段时间，美联储主席伯南克、美国财长盖特纳等高管都对“财政悬崖”问题提出警告，最近公布的美联储会议纪要中，决策者们更是重点讨论了这一潜在风险。美国国会预算局22日发布报告称，如果任由“财政悬崖”发展，美国2013年上半年可能重陷衰退。

　　当前世界经济整体不景气，中国经济虽也在减速，但相对其他国家仍然较好，从绝对值来看，中国经济的基本面的确更好，也能对资本市场提供更强的支撑，且从整体估值水平来看，中国市场及中概股正处于被低估的状态，向上的概率大于向下。美国资本市场对中概股的打压，可理解为资本市场竞争的表现，国际资本的流出，更多是阶段性的不理智行为，我们相信，随着事情的进一步发展，外围经济恶化，而中国仍然独领风骚，那些唱空中国的投资者，很快就会掉头。

　　其实，已有部分海外机构开始看明白中国A股了，在4月及5月连续两个月的调查中，美银美林调查的机构投资人对中国的增长前景愈加看好，国际资金跟踪监测机构美国TrimTabs的数据也显示，在全球股票ETF遭遇大幅净赎回的同时，针对中国地区的ETF则逆转了此前数月的“失血”局面，重新受到投资人关注。这都是唱空者回头的迹象。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　中国经济和金融市场仍是当前全球富有吸引力的市场，那些唱空中国者，迟早会回头的。

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