3570亿元企业年金投资管理之惑

　　胡萍

　　2011年，全国企业年金积累基金达3570亿元，但企业年金投资收益却并不理想———全国平均收益率只有-0.78%。如果从管理机构主观上查找原因，是因为有的管理机构对企业年金投资的重视程度和战略资源投入不够，责任意识不强，管理粗放。

　　业内人士认为，提高企业年金的投资收益率必须改变两个现状，一是要通过扩大规模来改变当前竞争激烈的现状，二是作为委托人的企业也应有个成熟的心态，不能既压低管理费率，又期望投资获得高收益。

　　记者胡萍作为基本养老保险的补充，企业年金规范市场化运作已走过8个年头。从规模来看，当前建立年金的企业数量、参加的职工人数和基金积累规模都在增长，然而跟骄人的规模增长相比，企业年金投资管理机构的业绩则逊色不少。在人保部继续推动企业年金健康发展的具体举措当中，着力提高企业年金投资收益处于首位。长江养老保险股份有限公司（下称“长江养老”）相关负责人告诉本报记者：“养老金具有安全性和收益性的内在要求，对于企业年金投资来说，创造正收益应是基本的底线。”

　　投资收成不佳原因何在

　　 人保部数据显示，2011年，全国企业年金积累基金达3570亿元，比2010年增长了27.1%，比2005年实行市场化运营初期更是大幅度增长，但企业年金投资收益却并不理想———全国平均收益率只有-0.78%。

　　这份成绩单的背后，是中国3500多亿元企业年金所面临的投资管理困局。

　　这固然有经济大势的外部环境影响因素。去年遭遇了股市、债市双低的局面：股票基金收益率为-23.66%，债券基金收益率也仅有-1.95%。资本市场提振乏力，增值领域大大收窄，确实给企业年金投资带来了不利影响。此外，一些委托人、受托人过度干预，追求短期收益，也使一些投资管理人难以形成有效的投资策略，从而影响了投资收益。

　　然而，在同样的市场环境下，有的年金投资管理机构却取得了较好的业绩。记者获悉的资料显示，长江养老公司自己投资运营的180多亿元企业年金，取得了超过3%的收益率，远高于去年全国企业年金平均收益率，并在同业中排名第一，而有的机构收益率却为-7.45%，与前者相差达10%以上。

　　这种反差说明什么？恐怕还需要管理机构从主观上查找原因。正如人保部副部长胡晓义所言，有的管理机构偏重于把企业年金管理资格看作是一种市场资源和社会形象，而没有当成一种经济活动和社会责任，对企业年金投资的重视程度和战略资源投入不够，完全顺从于市场，片面遵循“趁大势利好猛赚钱、大势不利则听之任之”的行为逻辑，当然难有作为。有的投资管理人责任意识不强，投资团队的敬业精神不足，缺乏积极进取的精神，管理粗放，这也是难以取得好收成的原因之一。

　　寻求安全与收益的最佳匹配

　　应该说，提高投资收益率对于巩固企业年金制度、健全多层次社会保障体系有着重要意义，这对于提升管理机构自身品牌和社会形象也相当重要，所有企业年金管理机构对此应有清醒的认识。当前如何下大力气及早扭转被动局面，在投资运作时实现收益和保证安全的平衡呢？

　　企业年金规模和费率问题是业内的主要诉求。有投资管理机构的人士表示，必须加快中国企业年金发展，提高企业年金的覆盖范围，尽快做大企业年金市场总体规模，这才是改变目前经营业绩普遍不理想的根本途径。还有业内人士认为，提高企业年金的投资收益率必须改变两个现状，一是要通过扩大规模来改变当前竞争激烈的现状，二是作为委托人的企业也应有个成熟的心态，不能既压低管理费率，又期望投资获得高收益。

　　“我们的经验是追求长期稳健的回报，在资产类别甄选和资产配置上注重跨周期的投资，不追求短期收益的最大化，降低中长期收益的波动，以确保投资业绩的稳定。”上述业绩佼佼者———长江养老负责人如是说。比如，今年该公司的策略即是债市“进”中求“稳”，股市“稳”中求“进”。债市“进”即有效积极抓取债市行情延续的机会，“稳”即注重经济下行带来的信用债和城投债风险；股市“稳”即指目标绝对回报，以低估值抵御系统性风险，以精选个股应对市场波段机会，还要控制风险。“进”就是总体配置策略重固定收益，权益资产抓取波段和结构性机会。

　　业内呼吁政策强音

　　 虽然企业年金取得了长足发展，但从期待企业年金在多层次养老保障体系中所发挥的重要作用来看，企业年金的发展仍然与其地位存在不匹配的情况。业内普遍认为，未来加快推进企业年金的发展需多管齐下。

　　多家投资管理人表示，目前企业年金基金不能参与对冲基金、不动产、基础设施、私募股权和外国市场的投资，希望能够拓宽企业年金的投资渠道，以实现投资风险分散和收益最大化的平衡，并获得更好的投资效益。

　　上述长江养老负责人认为，我国企业年金亟待进一步加大税优力度；还可以从多层面统筹考虑各支柱间的均衡发展和相互联动，给企业年金发展的空间。

　　此外，包括财务公司在内的“圈外人”（即还没有获得企业年金投资管理资质的机构）呼吁，应适当给予那些守法经营、规范运作的机构参与企业年金的管理机会。一位财务公司人士告诉记者，随着企业年金市场的不断发展，建立企业年金已经提到许多大型企业集团的议事日程，财务公司是企业集团财务管理的主要平台，凭借其丰富的财务知识与投资知识，财务公司将在集团建立企业年金的过程中发挥不可替代的作用，或也可能更有效地保证企业年金投资的收益。

　　我们注意到，对于如何继续推进企业年金健康发展，人保部开出的“药方”是，一要着力提高企业年金投资收益；二要为管理机构提供更多政策支持，具体包括在实施企业年金集合计划、推动中小企业参加集合计划的基础上，鼓励大型企业参加集合计划，以实现集约经营，降低管理成本。同时，抓紧研究养老金产品及管理办法，进一步提高企业年金管理效率。