资金腾挪：美债避风港

　　于舰

　　美国10年期国债收益率创纪录低点的背后

　　海水退去的时候，才知道谁在裸泳。可收益率创下纪录新低的美国国债要告诉世界的是，当危机的海潮来临的时候，才知道资金愿意往哪里跑——即便它的背后的确有这样那样的风险——但是就在这一刻，人们认为它是更安全的。

　　美债受追捧

　　当风险来临的时候，人们疯狂追逐美债。

　　具有指标意义的10年期美国国债收益率跌至纪录低点。北京时间5月31日，美国基准10年期国债收益率跌破1.60%，这已触及该收益率数据的历史新低。今年4月以来，伴随着国际经济形势的不稳定和金融界风险事件的接连发生，10年期国债收益率连续数周下跌，下跌周期也创造出了10年来的最长纪录。同时，美国30年期国债收益率下跌14个基点，报2.71%，创去年10月以来的最低；7年期国债也跌至历史低点1.05%。

　　世界经济的不确定性再一次出现：欧债危机再一次发酵“拉黑”了这个世界的面孔，希腊久医不愈，西班牙又临深渊，希腊的去留，欧元区是否解体，对跌跌不休的欧元无尽质疑，这时的欧元区看上去无法留住投资者。

　　新兴经济体经济增长速度下滑，“热钱”涌进的日子已不再如往昔那般热烈——印度政府昨天最新公布的数据显示，一季度该国经济增速放慢至5.3%，为2008年以来最低，且远不及预期；巴西也于昨天再次降息50个基点来确保增长；中国经济在刺激与结构调整之间徘徊……这个群体以高增长吸引投资者的魅力在减退。

　　美国国债虽不完美，但这个时候，还有什么可以让资金更安全？人们选择美国国债。　

　　巴克莱驻纽约的利率策略共同主管Michael Pond说：“由于缺乏其他安全资产，投资者转向优质资产的步伐加快，推动美国国债持续上涨。”

　　理解“悖论”

　　虽然它已债台高筑，但是人们还在不断地愿意把钱借给它，而且以越来越低的利率，这就是美国。

　　有经济学家说，因为美国独特的经济地位，按照正常的经济学逻辑无法去理解它。去年8月，标普等评级机构纷纷将降级大棒指向美国时，这时美国国债收益率就走出了不升反降的行情，而且多个期限的国债收益率都达到历史新低水平。

　　按照经济学常理，债券的价格与收益率会成反向走势，在一个国家信用评级被下调时，其借债成本会相应增加，国债收益率会提高。就像欧债危机中，每一次评级机构在下调一个国家的信用评级时，这个国家接下来的国债拍卖都会遭遇升高。但美国却不是这样。

　　“当这个世界风平浪静的时候，投资者就会冒着风险去赌一下高收益的投资；可是一有风吹草动，人们就会寻找避风港，他们认为美国国债更安全，虽然它的收益率很低，但是这一刻要的是安全。美国总是在最不安全的时候借到了最便宜的钱，付出的成本最少。”一位投资者对《第一财经日报》说。

　　对于中国外储大量购买美国国债的事情，早有舆论指出其存在的若干风险，但是中国外储在走向投资多元化的时候，依然是美国的最大债主。

　　此前包括花旗等机构都表达过类似的观点，除了美国国债以外，没有别的更好的大额投资标的可供选择。

　　数据显示，美国10期国债收益率在2000年至2007年之间基本在3%~5%左右，而到了2008年金融危机以后，却开始持续下滑，不断创下新低纪录。在这期间，伴随着的是美国不断创纪录新高的财政赤字——2008年其财政赤字为4590亿美元，2009年达到创纪录的1.42万亿美元。

　　有分析称，基于美元独特的国际地位，美国政府可以轻易、便宜地为其高额赤字融资。值得关注的是，美元近期亦持续上涨。瑞信银行亚洲区首席经济分析师陶冬称：“美元的中长期上升轨道已经形成。”他认为，在资本市场上，这意味着海外资金将投入美元资产。

　　买美元，买美债，这个趋势似乎还要继续再走下去。