长期布局抑或博价差 不畏业绩毒药 中邮核心优选畅饮天通股份

　　陈浠

　　如果基金是上市公司的座上宾，绝大多数业绩不佳的上市公司都会沦落到“门前冷落鞍马稀”的境况。但也总有意外。

　　中邮核心优选股票型基金2012年一季度479.99万股入驻天通股份（600330.SH）便是一例。实际上，这是自2010年第四季度以来，首次有基金光临该股票的前十大流通股股东席位；原本这已是一只典型的“冷门股”，自2011年以来，没有一家券商公开发布过关于这家公司的研报。

　　“从天通股份的公开信息分析，磁性材料制造、电子部品制造、专用装备制造及安装、太阳能光伏产业这四大块业务目前没有一块是能挣大钱的，严苛点说，这家公司几乎没有什么基本面可谈。”6月1日，一位券商行业分析师告诉记者。

　　天通股份基本面如此，中邮核心优选却在2012年一季度选择入驻，把“冷门股”点化为“基金独门股”，着实是一招让人难以看懂的棋。

　　“中邮基金并没有来我们公司调研过，之前也没有跟我们沟通过。”6月1日，天通股份董秘许丽秀对本报记者表示，今年还没有基金公司过来公司调研，去年倒是有其他基金公司来过。

　　对于公司谋划资产重组的可能性，许丽秀给予否认。“公司没有任何资产重组或者资产注入的规划，我们是民营控股公司，大股东也没有其他大块的资产。”

　　虽然中邮投资动机让人费解，但是天通股份的二级市场表现还算不错。6月1日，天通股份收报8.58元，二季度以来其股价涨幅为14.1%，跑赢上证指数同期4.89%的增幅。

　　“天通股份的基本面确实不大好，中邮核心优选基金一季度买入也有可能就为了做价差。目前可能已经逢高减持，或者都走了。”一位熟悉中邮基金投资风格的基金界人士告诉记者。

　　业绩“毒药”步步惊心

　　天通股份长时间受冷落，源于业绩疲软。

　　其2011年年报显示，报告期内公司实现营业收入135822.52万元，比上年同期增长6.21%，但营业利润为-885.4万元，比上年同期减少112.63%，归属于上市公司股东的净利润1210.31万元，比上年同期减少85.64%。

　　而天通股份一季度业绩与2011年同比，又大幅下滑。

　　公司2012年一季报显示，其一季度营业收入为23678.6万元，与2011年同期相比减少7585万元，下降24.26%；归属于上市公司股东的净利润为-3278.7万元，同比降幅高达275.3%。

　　更重要的是，这一趋势看起来还会延续。天通股份称，经公司财务部门初步测算，预计公司年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。

　　2012年在天通股份的规划中，仅是“谨慎”发展的一年。其在2011年年报中称，由于对全球形势的不确定影响，公司对2012年经营计划采取谨慎态度，力争全年完成销售收入超过16亿元，实现利润力争不低于2011年。

　　“欧债危机影响全球经济不景气，公司包括子公司订单量总体下滑，公司产业战略性转移，新基地产能释放尚需一段时间。”对于2011年导致业绩颓势的原因，公司如此解释。

　　此外的原因包括，因全球光伏产能过剩，整个市场仍处于低迷状态；而天通股份的LED蓝宝石衬底材料尚未进行大规模量产。

　　以2011年统计，天通股份目前涉及的四大行业为磁性材料制造、电子部品制造、专用装备制造及安装、太阳能光伏产业，收入占比分别为46.01%、26.68%、20.31%、7.01%，毛利润分别是23.62%、10.51%、23.57%、-26.37%。

　　实际上，软磁龙头这一概念是公司跟随稀土永磁板块持续走强的关键。磁性材料制造是公司收入的大头，2011年占比为46%，近半壁江山，且利润率在四大业务中最高，为23.62%。

　　但就连这一块业务的前景亦颇为模糊。天通股份公告称，这一业务受全球经济不景气影响延续至今，使得公司今年一季度订单量总体下滑，而公司新基地产能则尚未释放。

　　“目前软磁这一块实际上利润偏低，并不怎么挣钱。”前述分析师表示。

　　对于天通股份存在的风险因素，还值得提及的是，其大股东似乎并不那么让人省心。

　　2008年3月份，天通股份发布公告称，公司决定将持有博创科技的17.5%股权以1353.1万元的价格转让给当时公司第二大股东浙江天力工贸有限公司（天通股份大股东潘建清控股），同时对博创科技进行改制。天通股份表示，本次交易旨在为给博创科技走向资本市场创造条件。

　　尽管公司通过该次转让取得653.1万元投资收益，且交易完成后仍为博创科技第一大股东，但经过转让及改制后，天通股份对博创科技的持股比例从此前的55%降至29.41%。此后，2008年和2009年，博创科技还进行两次增资，天通股份持有博创科技的股权比例降至24.19％。

　　与此同时，大股东潘建清控股的浙江天力工贸持有的博创科技股权，却是在近两年时间内从0增至24.84%，2009年跻身博创科技最大股东。

　　彼时，市场上即有质疑声音发出——天通股份2008年3月的股权转让，实质上是大股东将博创科技这一优质资产以较同期市场价格低至少一半的价格从天通股份手中夺去，然后进行上市运作。

　　此后天通股份所持博创科技的股权再经稀释与转让，截至2011年底持股比例为17.74%。实际上，博创科技虽然没有成功登陆创业板，但其增长速度颇快，2011年主营业务收入22,929.32万元，同比增幅33.26%，净利润达3748.09万元。

　　“博创科技没有成功上市，但这家公司的发展确实一直挺不错的。”许丽秀表示。

　　难懂的棋：长期布局抑或博价差？

　　虽然天通股份的业绩让人难以省心，但是天通股份被中邮选中也并非没有理由，其所属的有色金属行业，2011年底就被中邮核心优选看好。

　　“有色、煤炭、机械、建材、家电、汽车等周期性行业因跌幅过大，存在估值修复机会，我们将阶段性参与这些板块的反弹行情。”中邮核心优选在其2011年年报中称。

　　天通股份2012年一季报显示，中邮核心优势以479.99万股跻身第9大流通股股东，持股比例0.82%。

　　其他的流通股股东中，除了自然人之外，还包括天盈控股发展有限公司（8.06%），宝钢发展有限公司（3.78%），海宁市经济发展投资公司（2.16%），中

　　国电子科技集团公司第四十八研究所（1.99%）。

　　“据我们了解，天通股份是打算做大做强磁性材料这一块，而太阳能光伏产品及LED产品则准备逐步剥离，这个长期战略是对的。但目前公司的转型并没有实质性进展，要见成效至少得一两年，短期内公司业绩很难有明显的变化，而且还得看整个磁性材料行业的复苏情况。”一位去天通股份调研过的投资人士推测，今年一季度天通股份很多风险已经释放了，股价也较低，中邮核心优选基金进去有可能是考虑长期布局。

　　从天通股份现状看，若中邮核心优选着眼于长期布局，无疑需要很好的耐心。但还有另一种可能。

　　天通股份凭借其稀土永磁概念近期走势不错，截至6月1日，二季度天通股份股价涨幅为14.1%，按照中邮核心优选持有479.99万股至今计算，天通股份二季度以来为中邮核心优选创造账面浮盈508.8万元。

　　一位熟悉中邮基金投资风格的基金界人士告诉本报记者：“天通股份的基本面确实不大好，中邮核心优选基金一季度买入也有可能就为了做价差。目前可能已经逢高减持，或者都走了。”

　　中邮核心优选的投资策略或也可支持这一看法。

　　“由于宏观形势不乐观，继续减持高铁、机械、有色、建材、汽车等周期性行业的配置比例。同时，对于部分中小市值的高估值股票，也将逐步减少配置。”中邮核心优选在其2012年一季报中称。