谁最依赖帮忙资金

　　刘田

　　从数据来看，一般而言，新发基金、新基金公司、货币基金会比较依赖帮忙资金

　　“帮忙资金”可谓业内公开的秘密。

　　那么，究竟哪些基金更依赖帮忙资金？帮忙资金对基金业绩会产生多大影响呢？

　　

　　新发基金最依赖帮忙资金

　　“帮忙资金出现有一定规律，通常是公司新成立基金、年末对基金公司进行规模排名、对规模持续低于5000万元基金进行补救之时。” 新浪基金研究中心研究总监庄正对第一财经日报《财商》表示。

　　新浪基金研究中心统计了2004年以后基金的首发规模和缩水情况，发现次新基金有比较明显的资金撤出迹象。

　　2004年以后次新基金第一次公布季报的份额大多小于其成立时份额，份额缩水比率从10.74%到29.62%不等，仅2007年例外。2004年以后次新基金第二次公布季报时的份额也多以缩水为主，环比缩水幅度在10.76%到15.94%之间，仅2004年、2007年例外。

　　而根据基金的平均持有期限，偏股基金持有人6个月内的正常赎回比例不会超过10%。

　　本报统计了今年以来新发基金份额缩水情况发现，有8只基金的份额缩水幅度达到了10%以上，其中4只基金份额缩水幅度在80%以上，这4只基金都有非常明显的“帮忙资金”撤离现象。

　　这4只基金分别是长城久兆积极中小板300、国泰中小板300成长ETF、招商优势企业和上投摩根健康品质生活。

　　其中缩水幅度最大的是长城久兆积极中小板300分级基金，该基金成立于2012年1月30日，发行总份额为9.2亿份，有效认购户数为3368户，户均持有量高达25.08万份，但到了一季度末，基金份额仅为7880.5万份，缩水幅度高达91.43%。

　　缩水幅度排名第二的是国泰中小板300成长ETF，基金成立于3月15日，首发份额为3.45亿份。但上市后仅仅三个交易日缩水幅度已经达到61.44%。此后基金份额一直不断缩减，截至6月6日，基金份额仅为0.6亿份，相较发行之初已缩水了82.61%。

　　招商优势企业成立于2012年2月1日，首发份额为14.12亿份，有效认购户数为4661户，户均持有量达到30.29万份。但两个月之后，基金份额已经缩减至2.59亿份，缩水幅度达到81.66%。

　　上投摩根健康品质生活也成立于2012年2月1日，首发份额为6.72亿份，有效认购户数仅为2555户，户均持有量为26.3万份。但是到了一季度末，基金份额仅为1.25亿份，缩水了81.4%。基金在这段时间也亏损了3.7%，落后于指数的表现。

　　除了这4只基金外，市场颇为关注的沪深300ETF在创造了百亿首发规模纪录后，也遭遇了“帮忙资金”撤离的问题。

　　5月末上市的华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF的首发份额分别达到122.29亿份和193.3亿份。但截至6月7日，两只基金份额已经缩水至93.95亿份和163.29亿份，缩水幅度分别达23.17%和15.54%。而华泰柏瑞沪深300ETF持有人中的机构占到82.64%，嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例为63.20%。

　　“两只沪深300ETF存在帮忙资金的情况，应该是业内公开的秘密。”一位券商内部人士指出，这两只基金发行的时候，很多券商都接到了指标，但很多机构投资者都倾向于在二级市场直接购买，而不是一级市场申购。

　　不过，两只沪深300ETF建仓在5月高点，基金净值一直处于1元面值以下，二级市场交易价格也处于折价状态，帮忙资金的火速撤退是否会亏损呢？上述券商业内人士指出，很多“帮忙资金”在申购沪深300ETF的同时，已经通过股指期货进行套保，即使ETF净值亏损，股指期货的头寸也不会亏损，基本可以做到“无风险”逃离。

　　

　　新基金公司更依赖帮忙资金

　　除了新发基金外，新的基金公司比老基金公司更依赖于帮忙资金。“很多新基金公司发行的第一只基金户均持有量都很高，成立不久之后规模就大幅缩水。”好买基金研究员曾令华指出，这很大可能是因为帮忙资金的撤退。

　　根据本报统计，在新基金公司发行的基金产品中，方正富邦创新动力、平安大华沪深300、财通价值动量、富安达优势成长和纽银策略优选目前的份额较成立之初已经缩水了50%以上。

　　缩水幅度最大的是方正富邦创新动力，该基金成立于2011年12月26日，首发份额达到13亿份，同期发行的股票基金平均首发份额仅为5亿份。该基金有效认购户数为7142户，户均持有量高达18.2万份，远远高于同类基金。 不过仅过了一个季度的时间，2012年一季度末该基金份额迅速降低至1.25亿份，缩水幅度达到90.45%。

　　方正富邦创新动力由其投资总监赵楠亲自担任基金经理，截至今年一季度末，该基金净值为0.998元，小幅下跌0.1%。从基金一季度报数据来看，基金管理人建仓速度较为谨慎，一季度末仓位为51.77%，尚未完成建仓。不过，基金建仓速度缓慢或许与帮忙资金的撤退有很大关系。

　　另一方面，新基金公司的客户维护费占管理费的比重也远远高于老基金公司。根据2011年年报数据，64家基金公司客户维护费占管理费比重平均值为19.63%，但一些新基金公司都超过25%，浙商基金、纽银梅隆西部基金、富安达基金都在35%以上。

　　

　　货币基金冲规模

　　除了新发基金外，年末基金公司冲规模也是“帮忙资金”大显身手的时候。这一时期，“帮忙资金”通常大规模涌入货币基金，帮助基金公司冲高规模。

　　根据新浪基金研究中心统计，从2008年至2011年每年四季度货币市场基金都因基金公司冲规模而大幅扩张。2011年四季度末监管层放宽了基金公司利用货币基金冲规模的限制，货币基金规模又大幅上涨，其净申购份额仅次于2008年四季度。

　　根据2012年一季报数据来看，缩水幅度最大的货币基金是工银瑞信货币。工银瑞信货币基金去年年末的总份额为213.63亿份，但一季度末仅为74.06亿份，缩水幅度高达65%。在工银瑞信基金旗下管理的各类型基金中，货币基金的规模缩水幅度也排名第一。与此同时，工银瑞信资产管理规模排名也从去年四季度末的第九位降低至第十二位。

　　“大多数情况下，帮忙资金对基金业绩影响比较小。”庄正指出，帮忙资金的成本目前并没有转嫁到基金持有人身上，基金公司主要通过管理费让渡或者营销费用来支出。

　　但是，如果帮忙资金通过货币基金帮助基金公司冲规模的话，新增份额导致规模快速膨胀快速收缩，将会扰乱货币基金的正常投资，甚至薄摊原持有人的收益。

　　“还有一种情况会损害投资者利益，就是帮忙资金对规模持续低于5000万元基金的补救。”庄正表示，不过这种情况通常比较少出现，所以影响有限。

　　按规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，基金管理人在经证监会批准后有权宣布该基金终止。

　　在这种情况下，基金公司可能会借助帮忙资金将基金净资产维持在5000元左右，避免清盘的危机。但通常来说，这类基金净资产徘徊在5000万元左右的“僵尸基金”很可能是由于业绩不佳，才遭遇大规模赎回。

　　不过也有分析人士指出，通常在这种情况下基金公司也可以通过自购行为使基金规模不至于连续60日低于5000万元，也不一定要完全依赖帮忙资金。