索罗斯的预警与央行的道德风险

　　艾经纬

　　本周全球金融市场主旋律有两个：一是索罗斯表态“解决欧元区危机还剩三个月时间”；二是巴西、澳大利亚、中国相继降息，而美联储、欧洲央行并未如市场预期般降息。

　　近日，索罗斯再对欧元发出预警，他称“解决欧元区危机还剩3个月时间”。他提议欧洲共同金融监管，推出欧洲存款保险，让银行直接得到救助基金，德国积极支持降低重债国借款成本的措施。

　　虽然索罗斯名义上退出金融江湖了，但是他的影响力仍然如日中天，1992年狙击英镑的经历使人没有办法不相信他。

　　除了索罗斯，美国总统奥巴马6月1日称，5月美国就业增长今年最慢主要“归咎于欧洲”，欧洲危机部分缘于没有采取需要的很多果断行动。

　　索罗斯的预警、奥巴马的抱怨，无非都是想督促欧元区的老大德国更多地让步。但德国总理默克尔近日表示，暂无欧元债券计划，解决欧洲缺乏竞争力需要的是经济整顿。

　　欧元真的只有三个月时间了吗？欧元对美元跌破1.25的重要关口确实说明了市场预期的恶化。让我们揣测两种极端的坏情形，一是希腊等国相继退出欧元区，最终欧元区分崩离析，这对于德国而言，好比钝刀子割肉，一刀一刀都很疼；二是德国主动退出欧元区，让强势马克回归，可是脱离欧元区受伤害最大的也是德国，德国银行囤积的大量边缘国欧元债务将大幅减记。

　　还有种相对较好的可能性，那就是欧元区走向大一统。西班牙首相拉霍伊本周呼吁欧元区成立新的财政机构。尽管有人担心这将回到曾经的德意志帝国时代。但在当前，很显然稳定比主权更重要。

　　但欧元区大一统进程会很曲折，因为“欧猪国家”抵制紧缩，更认为这是德国人强加的。随着法国总统奥朗德的上台，其他国家左派政党占据上风，欧洲的麻烦事会更多。

　　有机构给德国算了笔账，若是维持欧元区统一的代价是5790亿欧元，占德国GDP的22.5%，而欧元区破裂的损失是1.31万亿欧元，占GDP的50.9%。

　　拯救欧元区，政策宽松也被认为是方案之一，恰好本周是全球央行议息潮。

　　上周巴西降息50个基点至8.5%，创历史新低，这是2011年8月以来巴西连续第七次降息。6月5日澳大利亚央行宣布再次降息，当晚七国集团财长和央行行长还举行了紧急电话会议，商讨如何应对欧洲债务危机。

　　巴西、澳大利亚降息之后，市场对全球央行宽松预期再度升级，尤其是对欧洲央行。但6月6日晚，欧洲央行宣布基准利率维持在1%不变，欧央行行长德拉吉去年11月上任后曾降息两次，此后至今的六次会议均维持1%基准利率不变。

　　给市场一些安慰的是，6月7日晚中国人民银行宣布6月8日起下调存贷款基准利率0.25个百分点，这是中国三年半来首次降息。与此同时，央行调整了金融机构存款利率浮动区间，这可以视为利率市场化正式起航。

　　关于央行降息效果，市场分歧很大，有认为降息无助于改善经济下滑的现状；也可说此次降息伴随着贷款基准利率可下浮八成，等于无形中降息3次，彰显了国家稳增长的决心，是全面放松。

　　而从A股市场来看，高开低走，窄幅波动，说明市场对此反应很是纠结。

　　中国人民银行的意外提前降息，让欧美市场大振，但还是6月7日晚，美联储并没有宣布宽松计划。此前，美联储连续八次FOMC政策会议都表明，除非再次出现系统性经济崩溃，不会有新的QE，一再强调会将0~0.25%的利率维持到2014年。

　　市场一直对QE3抱以热情期待，但从地缘乃至货币战略上讲，在欧元危机深化之时、美国国债受追捧之时，美联储是没有必要自乱阵脚的。

　　其实，当前全球产能也是严重过剩的，新左派经济学家罗伯特·布伦纳认为，制造业利润的长期降低趋势导致全球进入长期衰退。从这两点来看，全球所面临的风险是通货紧缩。

　　高盛近日亦称，根据漩涡模型，目前全球商业已经进入了又一个缩水阶段，且缩水程度有可能会更深。高盛表示：“我们没有从数据中看到值得乐观的理由。”

　　说起通货紧缩，很容易想到大萧条，那么很多人觉得可以用宽松的货币政策来对冲通货紧缩，但美国大萧条的经验和日本上世纪90年代的经验说明，货币政策对于遏制通货膨胀或经济过热有效，对于遏制通货收缩或经济衰退却无能为力或至少是收效甚微。

　　2012年以来，笔者一直犹豫，今年最大的不确定就是全球央行会不会重蹈覆辙，或者是说故意犯道德上的问题，因为目前全球央行基本不受约束，盲目宽松的结果，只能是我们的财富在无形中缩水。

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