降息了 为什么没有反弹？

　　上周四晚间央行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。这是三年半以来央行首次降息，有分析认为今年至明年至少还有三次降息，降息周期自此开始。之前人们期盼的宽松货币政策终于出台了，许多专家们纷纷称颂其为“重大利好”，但股市却一点儿不给面子，上周五沪指反倒是下跌了11.68点，再创本轮新低。正所谓“降息周期无牛市”，经济的下滑，促使货币政策放松来刺激经济，但也恰恰说明经济形势的不乐观，上市公司盈利前景的不乐观。既然如此，有什么理由看好股市行情呢？

　　基本面疲弱股市难有大作为

　　最新召开的国务院会议明确提出“经济下行压力正在加大”，而汇丰中国PMI连续7个月跌至荣枯分界线下方，更加验证了中国经济继续滑落的事实，加上欧债危机深化，全球大宗商品进入“黑5月”，央行因此果断宣布三年半以来的首次降息，著名财经评论人叶檀甚至判断此次降息是基本面倒逼的结果。

　　■光大证券首席投资顾问 腾印

　　降息后股市不涨反跌主要原因在于降息背后体现出的宏观经济基本面的疲弱。利率的变化是市场预期中最大的利好，但是降息和股市走势不存在必然的联系。在市场担忧经济增速下滑的大背景下，目前的利率变化还难以改变市场的基本面，上市公司缺乏赚钱效应，也很难在短期吸引资金持续流入。上市公司的估值水平以及供求关系的共同作用下，这种调整的趋势还没有完结。

　　■北京首证

　　目前经济仍处于探底过程中，而政策的对冲作用和力度低于市场预期，导致了市场对于经济能否企稳产生了较大的疑问，因此场外资金入市意愿并不强烈，市场观望情绪较浓。在经济仍处回落过程中，市场整体估值较难得到提升，这制约了股指上行的高度。此外，央行本轮降息方式引发市场争议较多，保护银行的信号明显，影响A股的内、外部风险远远高于此次降息的小利多对冲。

　　非对称降息短期利空银行股

　　降息后首个交易日，银行股成为市场最大的做空对象。A股银行股在上周五全线下跌，但即便跌到了白菜价，银行股仍被人们弃之如敝屣，主要原因是此次降息，有明显非对称降息意味，而且存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.8倍，有人担忧降息会不会变成“加息”。

　　■德意志银行 马骏

　　此次降息事实上是非对称降息，这对高杠杆实体经济行业是利好，如电力行业年利润可升7%，地产、运输、原材料等也明显受益。但是银行业净利差将因此下降，不过幅度应在20个基点以内，长期看将利好改革进程。这次非对称降息将令银行竞争加剧，息差收窄，并最多令税前盈利减少12.3%。我们进一步下调银行业的盈利预测，即使会有更多宽松的利好政策出台，仍会促使银行股跑输指数。

　　■银石投资 丘海云

　　本次非对称降息隐含利率市场化的尝试。对银行股从时点看为利空，但从静态测算对2012年银行的净利润负面影响约为5%，影响有限。从中长期看，刺激经济的政策降低经济硬着陆的风险，对银行行业长期发展有利。应重点关注对利率市场化已有较有效应对措施，并已着手培养相关能力的银行。

　　降息对哪些板块形成利好

　　政策都是双刃剑，在银行股利空的同时，降息又对基建、机械、地产、电力等行业股票形成利好效应。但这只是理论上的解释，上周五银行股跌跌不休，而地产等其他利好行业股高开低走，也缺乏良好表现。对基本面预期不乐观，也让场外资金退避三舍，而场内资金的运作终究不会掀起大浪。但我们可以将这些行业股票作为储备，在降息三至四次之后，行情有所转机之时，再出手配置。

　　■东北证券 余建先

　　首先，地产股是最大的受益者。利率下调，有利于减轻人们分期付款购买房的负担，有利于调动人们买房的需求，有利于降低房地产开发商的资金负担。一季度社保重仓的华侨城A、多题材的招商地产等股票都值得关注。其次，降息意味着流动性拐点和政策拐点出现，基建、机械类板块也将从中受益，短线可关注中国铁建、隧道股份、塔牌集团等个股。

　　■挺浩投资总经理 康浩平

　　在“稳增长”的基调下，不排除政府通过经济刺激政策促进经济需求。不过，政府未来再走大规模投资建设的老路可能性不大，更大的可能性是集中在对战略性新兴产业的扶持上。在经济转型升级背景下，高端服务业和新兴产业都将面临大发展机会，金融租赁、消费、电力、智能终端产业等板块将有所表现。未来，随着移动互联网发展，智能终端将有更大的业绩提升空间。

　　【股民观点】

　　■董登新：投资者误读了降息，银行成为跌幅最大的板块。银行股目前的市盈率基本都在4、5倍，它们是整个A股市场中市盈率最低的板块，大家没必要冒险杀跌。

　　■金钱故事：银行股并没有被错杀，真金白银的都不是傻子，不比专家脑子笨。息差降低是必然的，这不，存款利率也上去了嘛。

　　■黄邨夫：央行降息，钱途一片光明！

　　■StockOperator陈：降息了还大跌，说明作为经济的晴雨表，A股从来只下雨，不放晴。