欧债危机加码 5月新兴市场流出60.61亿美元

　　本专题执行记者 支玉香 肖丹 深圳、北京报道

　　刚刚过去的5月颇不宁静。希腊组阁失败牵动了全球资本市场的神经。欧美股市出现山崩式下跌，标准普尔500单月大跌6.27%，为年内最大跌幅；德国法兰克福DAX指数同期更是大跌7.35%，恒生指数更是联动大跌超过10%；商品市场同样逃不过一劫，黄金价格、原油价格同样跌跌不休。

　　接受本报采访的多位国际顶尖投研人士均表示，股市以及商品市场的表现无疑是被希腊退出欧元区的预期拖累。

　　时至6月，欧债问题更是频频见诸报端，暂且不论各家机构是否认为欧元区会解体，毋庸置疑的是各大“财团”均改变投资策略。JP Morgan的监测数据显示，欧债危机愈演愈烈，吓跑了原本在新兴市场酣战的资金，整个5月份资金从新兴市场净流出60.61亿美元。

　　欧洲机构更乐观

　　对于希腊是否能留在欧元区，接受记者采访的海外机构人士，对这一研判产生了不少分歧。有意思的是，记者发现，深处欧洲大陆的分析师们对于欧债危机的担心程度相对较低，相反，香港、美国等其他地区的分析师们则忧心忡忡。

　　来自欧洲大陆的瑞士信贷某分析师告诉记者，“希腊不太可能退出欧元区。未来12个月内，希腊退出的可能性远远低于市场的预期。我们认为，希腊留在欧元区的概率明显高于离开的概率，对比而言，市场认为是一半一半。得出这个结论，我们给出的原因是，希腊留在欧元区对希腊和欧盟都有利。希腊主流声音是留在欧元区；希腊退出的成本，尤其是近期，是非常高的。目前来看，希腊退出欧元区的可能性为10%。”

　　身处中国香港的摩根士丹利大中华区首席经济学家、董事总经理乔虹则告诉记者，希腊退出欧元区的概率大概从25%上升到35%左右。一旦发生的话，希腊的退出将导致主权债务、银行和政治方面的多米诺效应。直接受到影响的国家有可能会包括意大利、西班牙、爱尔兰和葡萄牙。

　　阿姆斯特丹的法国巴黎银行（BNP）投资合伙人Joost van Leenders则告诉记者：“有一点是十分清楚的，那就是西班牙必须对它的银行进行重组，但是另一点也同样非常明显，在主权债市场上，很难有资金对这些银行进行注资。西班牙政府官员已经承认了当前的两难困境，所以一直在力推欧元区之外的救援资金注入，例如EFSF和7月份开始的ESM。”

　　与之同时， Joost van Leenders认为，一些国家反对上述措施，认为当政府遇到融资困境时，欧盟成员有能力在债券市场上筹措到足够的资金来解决问题。而在此期间，资金已经从泛欧元区撤离。要阻止这种趋势并使金融稳定，关于欧元区银行的提议颇受关注，包括欧元区作为一个整体，进行相同的银行规范、监管、存款保证金制度。我们认为这是朝正确方向的关键一步，但是这需要时间去实施。

　　Joost van Leenders表示，如果这样的基础性决定开始执行，我们预期欧洲央行就做好了通过重启债券市场来达到稳定市场的准备。

　　大洋彼岸的美国全球宏观对冲基金Armored Wolf的John Brynjolfsson则认为，市场人士低估了欧洲目前遭受的境遇。他坚信欧元区将分崩瓦解。

　　然而，不论最终希腊是否会挥别欧元区，欧盟是否会分崩离析，不少机构已经拿出了防御策略。富达国际投资的全球首席投资官Dominic Rossi认为未来12个月，股票投资者的环境可能会变得非常困难。正如迄今为止我们在危机期间所看到的，政治举措无疑对市场情绪带来积极影响，但其效果是短暂的，可能仅持续1-3 个月。

　　欧债危机不仅会冲击到股票市场，原油、黄金也会受到不同程度的影响。

　　乔虹认为，原油和黄金价格的下降主要是受到全球投资人风险偏好弱化的影响，这与近期希腊局势的变化、美国经济增长指标的恶化以及中国经济增长速度下滑都有关系。由于经济增长的颓势在短期之内难以扭转，原油价格很难出现大幅反弹。黄金价格主要取决于金融市场动荡的情况。

　　Joost van Leenders认为，对于大宗商品，持有中性看法。近期黄金价格大幅下跌，我们仅对黄金后市乐观。但是，贵金属作为一种抵御政治和经济风险上的工具，将会受益。

　　欧债危机似乎是一场传染性感冒，当欧元股市咳嗽的时候，新兴市场股市也跟着打了个喷嚏。

　　根据彭博的数据，MSCI新兴市场指数自3月初创下波段高点后便跌跌不休，在5月的最后一周里下跌1.4%至893.86点，整个5月份累计下跌超过12%，而如果从最高点开始算，截止6月4日，其区间跌幅达18.3%。

　　根据专业基金跟踪机构EPFR的发布的数据统计显示，在五月的最后一周里，投资于新兴市场的股票基金出现了11.45亿美元的净赎回。

　　这并不是5月中最差的一周。

　　在5月的第一周，新兴市场股票基金单周流出资金11.25亿美元，第二周这个数值翻了将近一倍，流出22.54亿美元，而第三周虽然有所减缓，但是资金流出量依然达到了15.38亿美元。整个5月，新兴市场股票基金资金流出金额达60.62亿美元。

　　新兴市场股票基金中撤离的资金量连续四周突破10亿美元大关，自去年第三季度以来的将近半年中，这是

　　第一次出现。

　　此前的4月也并非乐观，虽然在最后一周新兴市场股票基金获得了1.43亿美元资金净流入，但是此前三周也分别出现了净流出的情况。

　　JP Morgan的监测数据显示，欧债危机愈演愈烈，吓跑了原本在新兴市场酣战的资金，整个5月份资金从新兴市场净流出60.61亿美元。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家、董事总经理乔虹告诉记者，恐怕资金从新兴市场净流出的趋势会有一段时间的持续。

　　“新兴市场国家实际的增长能力，与市场对它的期待之间出现了一个落差。这是这段时间出现新兴市场资金回流的一个最大的原因。”瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬这么认为。

　　当然，欧洲问题的日益升级也是其中一个重要原因。“当欧债危机日益紧张，有一些资金要回去救火，造成了新兴市场部分撤资。而且在不确定环境下，有一部分资金会流向美元、黄金这样的一些避险资产，然后脱离高风险的新兴市场基金。”中信嘉华首席经济学家廖群这样分析。

　　经过了欧债危机的洗礼，对于新兴市场，一些投行短期内的看法变得更加谨慎。

　　5月中旬，花旗驻纽约全球新兴市场策略师丹尼斯（Geoffrey Dennis）在报告中写到，花旗将MSCI新兴市场指数年底目标调降至1100点。而在去年年底，花旗曾在一个报告中指出，新兴股票市场到2012年年底可能上涨近三成，至少有28%的涨幅，之前其对MSCI新兴市场指数的目标位1225点。

　　这个现象也可以通过海外基金的流向看出，在EPFR的最新数据统计显示，在5月的最后一周，跟随着美国股票基金的73.6亿美元的净流入，美国货币市场基金吸引到的资金量触及25周高点，美国债基连续第24周吸引到超过15亿美元的资金流入，而大宗商品类基金也出现六周以来首次资金净流入，投资人向大宗商品类基金投入了5.1亿美元资金，其中黄金基金吸金量为一月末以来最多。

　　美银美林基金经理5月份调查也显示，投资者于现金及债券的资产配置增加，并同时减低股票的配置。28%的受访者加码现金，比4月份的24%有所上升。尽管上月有48%的受访者减码债券，该数字在5月份下跌至33%。加码股票的资产配置比例由26%下降至16%。

　　当然，危中未必没有机。

　　邓普顿资产管理有限公司联席行政总裁Dennis Lim正协助管理着48亿美元新兴市场基金，其认为这个市场充满机会。“新兴市场股票价格便宜，仍然会将其作为长期投资的考虑，同时，其发现在中国、印度、俄罗斯、泰国、巴西，甚至在非洲，很多股票的估值都很便宜。”

　　摩根资产管理公司首席策略师Grace Tam也持类似观点。“对于新兴市场而言，如果长期而言还是看好的，因为他们有经济增长，同时债务较低，短期则看欧洲的影响，但是目前他们估值越来越便宜，而且即使欧洲情况恶化，也给了很好的机会给投资者买新兴市场的股票，因为长期而言是上涨的，只是短期会受到外围的影响，但是其实他们会越来越便宜，如果足够便宜的话，可以趁机买多一些。”

　　而中国无疑是这个巨大市场中的亮点。美银美林全球研究部首席全球股票策略分析师Michael Hartnett 表示：“全球成长的风险取决于对中国观点的改变。我们4月及5月的调查显示，投资人对中国的成长前景日趋看好。”在美银美林的调查中，也有10%的受访者预期，中国经济将在未来12个月取得成长。