6月11日机构研报精华摘要（2）

　　6月11日机构研报精华摘要（2）

　　*渤海证券:中储股份主业增速略有放缓物流地产值得期待

　　2012年我国物流需求放缓，1-4月份，我国社会物流总需求增速同比增长10.2%，较去年同期回落3.6个百分点。同时，燃油、人工、资金等成本大幅上涨，重点物流企业主营利润同比增长7.4%，较1季度大幅回落5.8个百分点，其中仓储企业同比增长13.4，增速高于其他物流企业。中储股份(600787.SH)一季度收入和利润分别同比增长20.97%和20.58%，大幅高于行业整体水平。

　　受钢材市场需求不振，钢材贸易持续低迷的影响，公司原有现货市场受到了一定程度的冲击，为稳定经济，中央对基建项目的支持力度将加大，这将拉动对钢材的需求，刺激钢材贸易，预计公司现货市场业务下半年将略有所恢复。新建市场方面，公司募投的天津南仓物流业务大楼已基本完工，预计今年将投入使用，无锡、咸阳和廊坊项目也将逐步达产，预计公司现货市场12年的增速将维持在15%左右。

　　公司销售业务以钢材的销售为主，历年来一直保持了比较大的规模，11年的销售收入达208亿，其中自营的比较一度占到了30%以上，但鉴于钢铁行业的不景气，公司减小了钢材贸易中自营的占比，目前控制在20%左右。目前公司钢铁贸易的模式以代理为主，风险较小，毛利率也较为稳定。

　　*宏源证券:保增长政策力度升级建材行业有望回暖

　　秋季召开的十八大越来越近，去年4季度以来的宏观经济持续下滑压力对实现"稳中求进"目标构成现实威胁，在外需回暖短期内难以指望背景下，扩大国内投资、货币放松双管齐下尽快扭转经济下滑趋势是政治换届政策逻辑的必然，缩量版保增长方案已事实成行，"保八"依旧是政策的底线。

　　重启降息周期对材料和制造业、房地产等先周期性、重资产类行业形成实质性长期利好支撑。央行降息暗示CPI继续处于下滑通道，并且预判中长期不会明显出现通胀威胁，利率水平依然是以消除负利率扩大为目标。在电价已完成上调，未来石油价格继续下调，出口、投资需求复苏的相对渐进背景下，启动一个降息周期政策的CPI空间具备，房地产、大宗商品等资产价格将得到有力支撑。随着房地产行业回暖，建材行业将得到有理支撑。

　　*兴业证券:基本金属价格有望震荡筑底

　　美国5月非农就业数据远不及预期，而西班牙评级被连续下调，其银行危机愈加严重。5月份中国PMI继续下跌，显示经济尚未触底。尽管QE3预期一度高涨，欧洲也有进一步宽松的措施，但随着伯南克未提及QE3，金属价格受到再度打压。甚至中国降息，也丝毫未能对金属价格有所提振。美元指数维持高位震荡，下跌0.46%至82.511。LME金属指数下跌0.12%，其中，铝价上涨0.63%至$1985，铜价下跌0.90%至$7295，锌价下跌1.16%至$1868，铅价上涨0.11%至$1902，镍价上涨5.12%至$16925，锡价上涨1.57%至$19700。

　　当前市场仍显悲观，源于政策对基本面的实质影响尚有待观察，但政府拯救经济的决心十分明确，因此，只要不是全球陷入无可救药的经济崩溃，政府一定会锲而不舍的将经济挽救回来，况且基本金属多数品种价格已经位于较为刚性的成本线附近，因此金属价格下跌空间不大，价格将企稳，而有色股价则有望有超越指数的表现。

　　*航天证券:回天胶业有望受益于高铁投资的再次启动

　　回天胶业(300041.SZ)是国内胶粘剂生产和研发领先企业，在湖北、上海、广州建有胶粘剂生产基地，在常州建有光伏背膜生产基地。其中中部切合大物流（汽车）、长三角切合新能源（风能、太阳能）、珠三角切合电子（LED等）区域发展优势。

　　国家在高铁领域的投资再次启动，2012年1、2季度，公司在高铁领域的订单已有所恢复，未来高铁投入增加可能带来的订单增长还有待于招标竞标情况。即使不考虑2012年公司聚氨酯胶的新增产能，假设2011年末3750万吨聚氨酯胶产能利用率能达到2010年的水平即60%，产量相比于2011年也能实现翻番。公司聚氨酯胶在2010年的毛利为32.7%，2011年由于产量下降未能有效分摊固定成本毛利率仅为12.5%，2012年随着产量增长毛利率大概率回升。

　　过去公司在整车领域的市场尚处在载重货车领域，目前正逐渐进入到客车生产领域，已成功获得神龙小汽车用胶的订单。汽车用胶对价格不敏感，但对质量要求较高，各品牌汽车厂商对供胶商有非常严格的资质认证体系，公司将加大研发和销售的投入，以期加大在整车领域用胶的进口替代，尤其是合资品牌。

　　*东莞证券:常宝股份产品产能集中释放未来盈利能力有望提升

　　2012年度，常宝股份(002478.SZ)通过技改可以实现具备油井管产能由原先的20万吨提升至最大23万吨。套管产能由原先的15万吨提升至最大18万吨。公司多年来在中石油的油管建设招标中均能获得较高的中标份额，2012年在中石油成品管和普通管的招标中位列第二位。2011年底至今年6月份的技改工程使公司高压锅炉管产能由原先的10万吨提升至12万吨。但是技改期间生产受到一定影响，预计今年上半年锅炉管产量约3万吨产品，全年产量预计为8万吨左右，略低于2011年。

　　公司募投项目之一的高压加热器U型管产能7000吨，预计在2012年7月投产，全年产量预计达2000吨。此外，SUPER304H高压锅炉管产能2000吨预计将于2013年2季度投产（SUPER304H管具备抗氧化，耐热等出众性能，极限蒸汽温度近600摄氏度）。另一个募投项目CPE项目总规划产能10万吨，预计将在2013年1季度投产，其中超长高压锅炉管产能4.8万吨，高钢级高压锅炉管产能3万吨，高钢级油管产能2.2万吨。随着产能的释放，公司盈利能力有望不断提升。