华侨城试水资产证券化

　　本报记者张晓玲深圳报道

　　在近期的一次机构交流会上，华侨城A（000069）高管透露，公司准备将欢乐谷的门票作为收益凭证，在深交所挂牌。

　　具体操作思路是，将欢乐谷的门票收入作为一种资产抵押，利用资产证券化的方式公开发行，此种产品为5年期债券，规模大概是20亿-30亿元。

　　对华侨城来说，限购下的销售不畅以及单纯依赖门票收入支撑的旅游文化产业，导致公司资金相对紧张，拓展多元化的融资渠道因此被放到了更重要的位置。

　　对于此次融资方案，华侨城董秘倪征表示，华侨城对所有融资渠道和资本市场的产品都在研究，但公司管理层当前还没有最终决定，目前还处于一个基础技术层面的探讨，公司有相关人员在做资料收集和前期的研究工作。

　　但据接近华侨城的机构人士表示，上述方案已通过深交所的专家论证会，实施的可能性很大。目前还在等待证监会的最终批复。

　　华侨城对这种融资模式期望很高，公司希望通过该产品的推出，为未来旗下商业物业、酒店以及其他景区的融资开拓新路径。

　　目前，华侨城收入结构比较单一，即主要以地产销售为主，而旅游业务中过度依赖园区门票收入的问题比较突出，门票收入占比达到主题乐园收入的70%至80%。2011年，华侨城实现旅游综合业务收入63.33亿元，接待游客2430万人次，欢乐谷主题公园贡献最大。

　　从华侨城的产品结构来看，作为主要收入来源的商品房销售也遇到了瓶颈。据华侨城此前公布的一季报显示，华侨城期末的存货总额为327.56亿元，较2011年末的历史最高值317.37亿元又有增加。由于华侨城在售项目中高端产品占比较高，且90%以上分布在限购地区，短期来看，今年销售将受到房地产调控的冲击。

　　据华侨城年报显示，其2007年至2011年的资产负债率分别为54%、51%、63%、69.69%以及71.17%，而截至2011年末，华侨城拥有货币资金61.4亿元，短期借款及一年内到期的长期借款共66.1亿元，存在较大偿债压力。

　　券商研究报告也指出，华侨城今年的总建筑支出会很多，加上房地产整体形势不容乐观，今年在资金方面会相对紧张。为此，华侨城在今年初曾向大股东华侨城集团提出了借贷计划。3月17日，华侨城发布公告表示，截至2011年12月31日，公司通过银行获得华侨城集团公司委托贷款的余额为134.8亿元，而2012-2013年度公司拟向华侨城集团公司申请在现有委托贷款规模下再新增不高于80亿元的委托贷款额度。

　　多数券商认为，此项资产证券化融资若实施，对华侨城是很大的利好。

　　国泰君安分析师孙建平预计，华侨城7月、9月新推盘将均超100亿元，且7月推盘量均以深圳本部为主，这将带来销售的持续提升。预计公司2012年上半年实现销售额超70亿元，而2012年可售大半集中在三季度推出，后续预计深圳的曦城、香山里、燕晗、天麓均会推出。