赚钱机器中融净资本危机 信托影子股经纬纺机三度援手

　　徐亦姗

　　“赚钱机器”中融“贫血”或至营养不足进而危及红火生意，信托影子股唯有奋力再融资“输血”。

　　6月9日，经纬纺机（000666.SZ）公告称，股东会通过调整后的非公开发行股票方案，拟募9.37亿元，其中7.64亿补充子公司中融信托净资本。

　　记者对比两次非公开发行股票方案发现，为抢在最后期限内实施定向增发，经纬纺机对原方案大幅调整：发行股票数量由不超过10167万股调整为9975万股、发行价由不低于12.11元调整为不低于9.4元。由此，募资规模也由12.31亿元缩至9.37亿元，不得不忍痛放弃3.27亿元的补充流动资金方案。

　　经纬纺机此举背后，除再融资市场整体不景气和增发议案有效性即将到期外，其控股的中融信托快速扩张导致的净资本“亮灯”危机更加剧定向增发的紧迫性。

　　事实上，受益于近两年信托公司业绩爆发，经纬纺机从中融信托身上尝到不少甜头，仅2011年就分得3.85亿元，净利占比高达78.57%。

　　作为回报，经纬纺机亦不断增资促其业务扩张。截至发稿，记者就上述情况联系中融信托信息披露事务负责人，但其电话一直无人接听。经纬纺机董秘叶雪华亦以“公司拟进行非公开发行股票，处于信息披露敏感期不便接受采访”为由，谢绝采访要求。

　　净资本缺口倒逼中融扩股

　　近年来，中融信托总资产规模快速扩张，2006-2010年，公司资产规模由47.71亿跃至1700亿，增长35.63倍，年均复合增长率达144%。是同期信托业年均复合增长72.38%的2倍。

　　据长江证券（000783.SZ）统计，今年一季度，中融信托新增信托规模35.15亿元，同比增长89.90%，环比增长10.08%。

　　益普财富数据显示，5月26日-6月1日，14家信托合计发行22款集合产品中，中融信托发行5款，数量居第一。其中，中融信托发行的“中庚城物业收益权投资集合资金信托计划”以32.5亿元的募集规模夺冠。

　　伴随资产规模的迅速扩张，中融信托盈利能力亦颇为强劲。“中融激励机制灵活，销售渠道强大，其净利从2006年931万元增长到2011年的10.5亿元，增长112倍。中融信托2011年收入同比增113.67%，净利润同比增51.56%，收入和利润增速均位居行业前列。”中信建投非银行金融业首席分析师魏涛指出。

　　业务规模急剧扩张背后，中融信托净资本指标频频逼近银监会规定的风控指标。截至2011年6月末，中融信托信托资产规模达1875.85亿元，各项风险资本之和约42.05亿元，其中净资产约22.84亿元，净资本约18.99亿元。管理层据此预测，2011年末，中融信托为满足银监会对信托公司风险控制指标的要求，需补充的净资本缺口高达约16亿元。

　　经纬纺机两次增资后再援手

　　据中融信托年报披露，为保证控股地位获得稳定分红，经纬纺机自2010年1月以12亿元受让36.6%股权控股中融信托至今，已联合其他股东连续两次对其增资，累积出资53981.85万元。

　　2010年8月，银监会颁布信托公司净资本管理办法。同年11月，中融信托全体股东同意将公司2009年可供分配利润中的1.98亿元、0.54亿元任意盈余公积余额和253.49万元的董事会基金，按比例转增注册资本解燃眉之急，中融信托资本金由3.25亿元增至5.8亿元。

　　扩增后仅1个月，中融信托净资本再度告急。截至2010年末，中融信托管理资产规模达约1799.37亿元，各项风险资本之和超过65亿元，净资产约15.39亿元，净资本约12.30亿元，净资本占各项风险资本之和的比例低于100%的监管指标要求。

　　2011年4月，经纬纺机抛出10.91亿元再融资方案，拟将其中7.64亿元补充中融信托净资本，另外3亿多元补充流动资金。因完成定向增发尚需时间，同年8月15日，经纬纺机联合其他股东，再度对中融先行增资2.81亿。

　　但二级市场急速恶化，再融资方案无奈搁置。直到2012年5月，非公开发行有效期即将过期，该融资方案才得以重启。为保证成行，经纬纺机不惜大幅降低发行价和发行量。

　　“中融信托已成为合并报表利润的主要来源，是公司主要的盈利增长点，若经纬纺机不参与增资扩股，持有权益比例将下降，影响公司的持续盈利能力。”经纬纺机曾对增资急迫性如此解释。

　　目前，经纬纺机主业由纺机和信托两部分构成，前者毛利较低，由此盈利能力强劲的中融无疑充当经纬纺机的“赚钱机器”。2010、2011年，中融净利分别为69490.81万元和105316.39万元，经纬纺机获得的投资收益分别为25433.64万元和38545.79万元。

　　中融信托增资后，经纬纺机好戏能否连台，市场拭目以待。