外汇占款由负转正 货币政策操作空间加大

　　央行日前发布的最新统计数据显示，今年5月份单月外汇占款增长为234.31亿元，而此前我国4月份单月外汇占款净减少606亿元，为今年年内首次月度外汇占款负增长。业内专家表示，5月份外汇占款扭转了4月份外汇占款单月净减少的局面，增加了货币政策的自主性，货币政策操作空间加大。

　　外汇占款通常是指金融机构收购外汇资产而相应投放的本国货币。通常情况下，若一国货币存在升值预期，企业及个人倾向于结汇（将外币兑换成本币），外汇占款规模会有所攀升。如果存在贬值预期，企业及个人倾向于购汇（将本币兑换成外币），外汇占款会减少或负增长。记者观察发现，从2011年四季度开始，外汇占款体现出波动性强的特点。在2011年四季度连续3个月负增长后，从2012年1月开始，新增金融机构外汇占款再次转正，增加1409亿元，2月份增加额降至251亿元，3月份反弹至1246亿元，回升至千亿元以上的增长量。不过，进入4月份，外汇占款较3月减少605.71亿元，首次出现年内的负增长。5月份外汇占款则重拾升势。

　　多数分析人士表示，5月份外汇占款由负转正符合市场预期，与当月贸易顺差大增以及FDI止跌企稳有直接关系。此前海关总署和商务部发布的数据分别显示，5月份我国贸易顺差达到187亿美元，同比增长近44%；FDI92.3亿美元，为连续6个月以来的首次转正。二者相加近279亿美元，这有助于5月份我国外汇占款的回升。国际金融问题专家庆明在接受记者采访时表示，5月份金融外汇占款数据基本符合预期，一方面，5月人民币汇率依然表现出贬值的态势，影响了企业和个人的结售汇行为，增大了结汇减少的可能性，使银行代客结售汇差额收窄，外汇占款的增加受到限制。另一方面，5月贸易数据和外商直接投资(FDI)表现超出预期，这在一定程度上支撑了外汇占款的小幅回升。他补充说，目前看今年全年的外汇占款水平将偏低，人民币的贬值预期和频繁波动或将使未来月度外汇占款保持弱势。

　　有专家指出，目前外汇占款流入减少背后体现的是国内外经济金融大环境的深层次变化，既有趋势性原因，如金融危机后原有国际经济模式改变，中国包括劳动力成本在内的要素价格快速上升，导致经常项目顺差逐渐降低，保持在GDP的3%以内。此外，国内需求相对增长更快，带动了进口，并且出境旅游大幅增长也使服务贸易逆差增长。也有短期性因素，如欧债危机恶化导致资金回流欧洲及人民币贬值预期增强。同时，中国社科院此前发布的《金融蓝皮书》显示，就外汇占款而言，受欧洲债务危机继续恶化的影响，国内出口依然存在下行压力。资金方面，美国经济温和复苏，物价压力有所显现，暂时不具备推出QE3的条件。而欧洲由于对通货膨胀的担心，欧洲央行一直有基础货币回收机制。海外主要国家的基础货币短期内无法扩张。此外，美国基本面好于欧洲，带来全球流动性向美元回流，美元形成阶段性趋势升值，人民币升值预期减弱。因此，结合出口和资金回流两方面的因素，2012年外汇占款可能呈现阶段性的下降趋势。

　　众所周知，外汇占款往往与我国的货币政策工具，尤其是存款准备金率密切相关，存款准备金率可以调节市场上的流动性。近年来，存款准备金率的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，例如在外汇占款持续回落时及时通过降低存款准备金率以及公开市场操作来补充外汇占款回落带来的流动性回落。中国社科院副院长李扬日前表示，未来随着贸易顺差的减少，外汇储备的增长开始受到遏制，如果外汇储备降低成为趋势，央行就无需把大量精力运用在应对外汇占款上，这将为货币政策的调整提供更大的操作空间。