基金弃儿

　　曹元

　　“我正在北京向券商、信托、银行的人取经。”6月21日，鹏华基金机构业务部总经理冀洪涛说，“证监会对基金业的松绑草案给了基金业更多的创新空间，公司领导也要我写一个创新产品的建议稿。”

　　6月20日，证监会公布《关于修改〈证券投资基金运作管理办法〉第六条及第十二条的决定》。同时就《证券投资基金管理公司管理办法》（以下简称《管理办法》）及其配套规则《关于实施〈证券投资基金管理公司管理办法〉若干问题的通知》（以下简称《实施通知》）修订草案向社会各界公开征求意见。

　　“这些措施实是对基金业多方位的松绑。”海通证券基金研究中心高级分析师王广国表示。

　　许多基金公司已经忙碌起来。冀洪涛说：“由于投资范围的扩大，基金业需要更高水平的复合型人才，我们已经开始储备；同时我们公司也针对松绑后的投资方向变化对奖励机制和管理体制进行制定。”

　　而对于基金行业而言，松绑是否意味着新一轮的发展，各界看法不一。

　　“迟到者”

　　基金“终于松绑”了，有了更大的行业发展空间。但在券商、保险、信托看来，它迟了！

　　海通证券认为，本次新政集中体现在三个方面：放松股东管制、放松发行管制和放松专户投资比例限制和投资范围。

　　其中，专户的发展思路借鉴信托尤值得注意。专户投资范围拓展到非上市公司股权、债权类资产。

　　“证券不好做了，来抢信托的业务。”用益信托工作室负责人李旸说，这是信托圈对基金业新政的看法。

　　事实上，此番基金业的松绑将基金公司直接推向了竞争激烈的非上市公司投资领域，这里面除了有信托，还有券商、保险公司以及银行。

　　中国的资产管理机构的监管大致分三条线：银监会、保监会、证监会。

　　信托和银行归属银监会。截至5月份，信托业的资产管理规模高达5.3万亿元；银行仅今年一季度理财产品的发行规模就高达6.8万亿元。

　　这两类机构的资产管理规模远超过基金公司和证券公司，也超过保险公司。

　　“银监会对于信托和银行的监管方向和保监会、证监会对保险公司、证券公司、基金公司的监管方向不同，银监会并未对信托和银行理财产品的投资范围做出预先的限制，而是在某些投资领域出问题后才加以限制；而保监会和证监会是对投资范围预先做出限制，而后才放开。”李旸表示。

　　这造成了在资产管理方面，银行和信托几乎无所不能，尤其是银行和信托互相结合，产生了各种各样种类繁多的产品，两类机构规模快速扩大。

　　而近期，无论是保险公司、证券公司都进行了松绑。

　　6月13日，传出保监会在放松保险公司方面拟定了十几份文件中，包括《关于拓宽保险资产管理范围的通知》（征求意见稿）、《保险资金委托投资管理暂行办法》（征求意见稿）和《保险资产管理产品暂行办法》（征求意见稿）等。这些文件为保险资管行业转型指明方向：保险资管公司将由专门管理保险资金的金融机构转型为综合管理多种资产的专业资产管理机构，不动产、股权、股指期货、融资融券、无担保债券等将对其全面开放，甚至包括公募基金。

　　保险公司进军资产管理业务的步伐也非常迅速。6月11日，民生、阳光、中英等发起组建的三家保险资产管理公司，在保监会主席办公会上获批。国内保险资管公司扩容至16家。此外，中意人寿、天安财险等多家保险资管筹备团队也正在排队候场。

　　而在证券业创新大会上，证监会也对证券公司松绑，推出了《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施(征求意见稿)》。6月初，管理层准许了券商设立PE基金。

　　而管理层对基金业的放松则拖到了最后。

　　作为资产管理行业，其投范围大致为：证券、期货、实业、债券、海外市场，衍生品等。目前，银行、信托是投资门类较为齐全的机构。近期无论对保险公司、还是对证券和基金公司的投资范围都有扩大，这也意味着对原有机构市场份额的侵蚀。

　　“弃子”基金

　　对于基金公司而言，除了后发者的劣势之外，其股东和自身的关系也制约其发展。

　　根据《基金法》，基金公司的主要股东必须具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理业务的机构。这意味着，基金公司的主要股东范围只有证券公司、保险公司、银行、信托公司。

　　当基金公司扩大资产管理的投资范围时，基金公司的业务实际上跟股东的业务产生了交叉和竞争，对基金公司而言，其资管业务不但不会得到股东协助，反而可能受到限制。

　　比如基金公司开始涉足股权投资，这是券商、信托等过去着力发展的业务，券商有项目优势，信托有募资优势，在竞争关系下，基金很难获

　　得股东的资源和募资方面的支持。

　　“我们旗下的基金公司是靠自己发展的，公司的客户资源会先满足券商内部部门的需求。”上海某券商人士表示。

　　与此同时，基金公司股东的业务也在蚕食基金公司传统的业务。在过去，基金被定义为大众理财产品，投资门槛低，只有1000元。而其他资产管理机构的投资门槛相对较高，比如券商集合理财和银行理财门槛是5万元，信托门槛是100万元。

　　但保险公司传出开展公募业务，这直接同基金公司形成了竞争；信托和银行的合作将信托的门槛降低到了5万元；而券商集合理财产品的门槛也在讨论降低到1万元。

　　一家保险公司的副总私下表示：“如果保险公司能做公募业务了，那么我们底下的基金公司就任其发展了。”

　　北京一家基金公司市场部总监也认为：“除了银行系的基金，其他股东背景的基金公司很难从股东那里获得什么。如果基金公司的业务和股东的业务发生竞争，就更难了。”

　　在资产管理行业混业经营的时代，基金公司沦为股东“弃子”。

　　“股东只将我们作为提款机，追求利润，今后这种趋势可能更为明显。”深圳某基金公司副总认为，在资产管理行业混业经营日趋白热化的时候，股东和公司的利益捆绑更为急迫。

　　比较可喜的是，此次对基金公司的股东方多有松绑，意在使股东利益和基金公司利益一致。

　　专业化VS多元化

　　在鹏华基金机构业务部总经理冀洪涛看来，不管怎么说，管理层对基金业的松绑是对基金业的发展有利的。给基金公司在多元化发展方面提供了更广阔的舞台。

　　但对于基金公司的多元化的发展，其他行业人士并不看好。

　　李旸认为，信托积累了30多年的经验不是基金公司一下子就能够学会的，因此他并不担心基金会抢了信托的饭碗。

　　上海某大型券商资管公司人士认为，基金公司过去习惯了塑胶跑道，松绑后，让他跑沙地，跑沼泽可能并不擅长，要看基金的适应能力。

　　但基金业人士对此并不认同。“虽然市场环境不同，但是基金公司投资体系是千锤百炼出来的，经得起市场考验，风险更小。”上海一家基金公司的专户业务部人士认为。

　　李旸认为，其实基金公司和其他金融机构的可以优势互补，比如银行和信托如同磁铁的正负极碰到了一起，基金公司也可以和信托合作发行产品。从2006年开始，就有基金试水信托，但多年发展下来，无论是规模还是业绩均未能取得突出的成绩。

　　除了多元化传出的松绑声，在专业化上，管理层也制定了政策。比如明确设立专业子公司和业务外包的要求。

　　北京一家基金公司市场部总监认为，基金公司在客服、销售、品牌等方面都可以外包，甚至研究也可以外包，基金公司只留投资一项最为核心的业务。

　　从海外来看，确实有不少资产管理公司将客户服务、市场推广交给专业的中介机构运作。但欧美大型资产管理公司中同样不乏自己做非核心业务的。