7月A股或将延续下跌趋势

　　虽然投资者对新一轮刺激政策预期较高，但无论是国内经济还是国际经济、金融环境均不理想。特别是目前投资者看不到增量资金的踪迹，而存量资金仓位均较重，后续资金不足必然制约反弹空间，向下拓展空间也是必然。目前A股市场已处在周线级别调整之中，再次考验2132点也只是时间问题，上证综指7月或将延续6月下跌的趋势，再次收出月阴线。提醒投资者，7月要小心强势板块、中小股票的补跌，不要忘记去年11月、12月，强势板块、中小股票下跌的杀伤力。

　　6月PM I恐跌破50%

　　笔者预计，即将公布的6月PM I跌破50%的荣枯中界线的可能性较大。首先，6月受气候因素影响，制造业处于淡季。一方面，过去7年PM I环比下降-1 .05%；另一方面，考虑到5月PM I为50.4%，这意味着6月P MI跌破50%将是大概率事件。其次，近期经济需求并无明显改善。出口方面，当前虽然希腊脱离欧元区的金融风险暂时解决，但前期金融市场的动荡仍在拖累欧洲经济复苏，5月份欧元区制造业P MI终值从4月的45 .9下降到了45.1，创下2009年6月以来最低水平，这无疑使得我国三季度出口增速面临较大压力。汇丰6月PM I中新出口订单指数较上月下降2 .6个百分点至45 .9%，仅次于2008年末、2009年初的全球金融危机时期。

　　投资方面，主要的投资部门增速短期 仍 没 有 企 稳 。 当 前 产 能 过 剩 十 分 严重，若以P MI积压订单指数来衡量产能过剩程度，目前5月P MI积压订单指数只有43 .6%，仅高于2008年末、2009年1月的水平，由此可见当前产能过剩比较突出，这将制约制造业投资增速的好转。

　　国内房地产部门受累于库存压力的高企，投资增速企稳后也难以很快明显回升。即使是在5月销售明显回暖的情况下 ， 商 品 房 待 售 面 积 环 比 仍 然 增 加 了1.4%，超过了今年2月份的水平，创下历史新高，当前库存销售比为4.22，虽然小于4月的4.79，但仍明显高于2008年的最高水平。

　　企业生产方面，受累于企业库存的压力，5月生产增速的扩大也难以有持续性，6月汇丰PM I产成品库存指数继续上升1.3个百分点，已经达到52.2%的历史高位。

　　三季度经济能否止跌成疑

　　经济底部的盘桓也凸显了稳增长政策的必要性，为配合各地加快项目推进的需要，6月银行已经加大了信贷投放，预计6月份信贷投放量为9500亿元，比去年同期多增3161亿元。其中，中长期贷款很可能继续环比上升，这意味着6月中长期贷款同比增速将确定企稳回升的态势，而它的反弹对于稳增长有十分重要的积极意义。从历史经验来看，它往往是投资增速回升的先行指标，2008年12月中长贷余额增速触底反弹，投资增速自2009年3月开始也迅速爬升。

　　近 期 房 地 产 复 苏 的 态 势 也 更 加 明确。6月以来，各大城市的交易量都继续保持环比上升态势，其中北京6月上半 月(1—15日)二 手 住 宅 网 签 总 量 为6 1 5 0套 ， 与 上 月 同 期 相 比 上 涨 了22 .4%，比去年6月同期则大幅上涨了77 .6，这也进一步促使地产商拿地热情升温。地产市场的复苏也会明显改善地方政府融资平台的财务压力，从而有利于缓解地方推进投资项目的资金压力，促使地方项目投资增速上行。

　　在上述稳增长的力量作用下，今年三季度经济环比二季度上升可能性较大，但受美、欧经济低迷的影响，依然存在很大的不确定性。考虑到去年三季度环比上升幅度较大，折合年增长率为10%，三季度同比增速很可能继续创出新低，这也低于市场预期。不管怎样，三季度很难看到上市公司业绩有明显的改善，对A股市场估值影响是负面的。

　　欧美经济十分疲弱

　　欧洲经济的衰退风险正在进一步加大 。6月 份 欧 元 区 服 务 业P MI初 值 为46.8，好于市场预期值46.4以及5月终值4 6 .7； 当 月 欧 元 区 综 合P MI初 值 为46.0，与5月份综合PM I终值持平，创近35个月以来新低。今年第二季度将是近三年来欧元区经济表现最差的一个季度，二季度欧元区G D P很可能环比下滑0.6%。当前，欧元区经济衰退正在加速并扩散，尤其令人担心的是地区商业信心的急速恶化，企业雇佣人数和采购数额明显下滑，这些均意味着欧元区企业预期未来数月内地区经济环境将进一步恶化。

　　美国经济依然疲弱。截至6月16日，美国当周初次申请失业救济金人数为38.7万人，超出经济学家此前预期。美国6月费城联储制造业指数为-16.6，预期为0，5月份该数据为-5.8。美国5月全美地产经纪商协会N A R季调后成屋销售年化月率下降1.5%，预期为下滑1.1%；成屋销售总数年化为455万户，预期为457万户。

　　此外，虽然希腊退出欧元区的风险暂时消除，但希腊新内阁希望修改救援条款，希腊退出欧元区又出现不确定性。西班牙、意大利主权债务也危机四伏。再加上，欧元区经济有陷入衰退的风险，5月美国经济数据并不理想。尽管美联储把扭曲操作规模增加2670亿美元，延续到今年底，但对美国经济的刺激作用有限。上述因素对中国经济的影响是负面的。

　　上证综指在失守半年线后，多方放弃了前期努力维持强势的策略，似乎在做暂时的战略性后退。今年2月以来，上证综指日K线有形成双头的可能，颈线位在2242点，一旦双头形态形成并有效击穿颈线，多方下一个防御点在2250点。2008年，上证综指受120月均线的强支撑，并引发1664点至3478点的中期反弹，今年1月，上证综指再次在120月均线处止跌反弹，但反弹力度并不强。目前上证综指第三次击穿120月均线，一旦未来几个月被确认有效跌破，A股市场中期走势恐怕难以乐观。