国金借壳五年首融30亿 净资本倒逼涌金系让股定增

　　张建

　　谁也没料到，昔日涌金系掌舵人魏东的意外变故竟给期待风生水起的国金证券（600109.SZ）带来重大影响。

　　2007年，偏居西南成都的国金曾是民企控股券商借壳上市先例，不久成为首批7家合规试点券商之一，国金一度成为业内奔跑超前的上市券商。

　　为众多非上市券商眼羡，早已拥有融资平台的国金曾被寄予厚望，但时隔五年，国金却成为上市券商中跑得最慢的先行者。截至2011年末，以净资本为监管核心标准，国金仅好于太平洋（601099.SZ），位列上市券商倒数第二。

　　受制于此，国金早年拟推的两融、资管、直投等创新业务，今日方蹒跚而至。随之而来的是，国金祭出第一份融资案，核心是提升净资本。据国金股东大会通过的融资方案披露，将以10.31元/股向特定对象定向增发3亿股，募资不超过30亿元，全部用于增加资本金。

　　相较目前不到30亿元的净资本，融资后，国金净资本将翻番。尽管实际控制人涌金系的持股比例将由43.25%摊薄至33.27%，但在公司人士看来，公司资本扩张迫在眉睫，大股东摊薄股权属无奈之举。

　　28日，该股收报14.05元，跌0.14%。

　　国金的融资歧路

　　事实上，近年国金证券资本运作方面，魏东遗孀陈金霞鲜有建树，更无从谈起如何解决净资本偏小的发展痼疾。

　　国金借壳上市以来，尝试更多的一条路径是通过高送转变相扩股，提升净资本。分红记录显示，国金借壳上市的2007年8月，即实施每10股转增10股，次年，公司再次祭出“每10股送10股派现金1.2元”。受益于此，公司总股本迅速由2.5亿股膨胀至10亿股，股东权益也由2007年末的16.25亿元，增至32.44亿元，净资本增至28.48亿元。

　　国金此轮堪称黄金时期的股本扩张，完全建立在彼时高盈利基础上。财报显示，2008年，公司净利润由2007年的3.75亿元增至7.56亿元，同比增101.6%，但此后，公司经营一路下滑，至2011年已降至2.32亿元，远低于借壳前的盈利水平。

　　不得不提及的是，凭借壳上市及高送转概念，国金股价一度摸高至159元，成为A股唯一过百的券商股。一定程度上促使国金成为当时资本市场的借壳明星。涌金系也藉此录得超过30倍的投资收益。

　　不过，彼时，在涌金系看来，国金战略发展规划似乎要较其净资本扩张更重要。“与当时大多数券商倾注于经纪业务的发展不同，国金借壳成为规范类综合券商后，预见性的转向创新性业务拓展。事实证明，这是行业的整体发展趋势。”前述公司人士称。

　　借壳之初，国金即提出向创新性券商转型。如以重金打造强大投研团队，力主投行发展，为股指期货申请IB，及拓展资管、两融等业务。对于一家中小券商而言，当时不免有些超前。

　　伴随着监管核心转为净资本规模，融资乏力的国金的战略规划显得力不从心。这不仅使其新业务拓展突显阻力，且连原有经纪业务的发展也颇为不顺。截至2011年末，国金营业部仅24家，15家在成都，仍未真正出川。

　　30亿定增救急

　　从披露的增发募资投向看，国金此轮劲增的资本金直指此前发展的诸多软肋。公告显示，公司将加大对经纪业务投入、增加证券承销准备金、适度增加证券投资规模、推进资管建设、推进两融等创新业务开展、适时增加对子公司投入等。

　　上述愿景显然成为其今年以来各类业务获得实质突破的催化剂。

　　6月以来，国金相继发布利好公告：除证监会核准公司变更业务范围，增加融资融券业务外，公司拟开展中小企业私募债券承销业务，董事会授权公司管理层办理申请中小企业私募债券承销业务资格申请工作。6月底，公司直投业务获批，出资2亿元设立国金鼎兴投资有限公司。与此同时，公司将向上交所申请，计划开展总规模不超过3亿元的约定购回式证券交易业务。

　　借助资本实力的提升，国金对其原有业务的扩张似乎更有底气。今年3月，国金获准在川设立5家营业部。6月27日公告，将向旗下基金的国金通用基金公司增资5880万元，使其注册资本增至2.8亿元。

　　“新设营业部、新业务牌照申请、业务规模的扩大等，核心参考主要就是净资本，所以近年来，上市券商融资特别多。”国泰君安成都某业内人士说。去年以来，广发证券（000776.SZ）、西南证券(600369.SH)、海通证券(600837.SH)、太平洋、宏源证券(000562.SZ)等多家券商都提出和完成再融资。

　　彰显融资紧迫性的是，由于创新业务的滞后及部分业务规模偏小，国金目前的盈利仍依靠经纪和承销业务。单一的盈利模式使其高度依赖市场行情。

　　财务数据显示，继2011年营收、净利双降后，国金2012年一季报实现营收3.37亿元，同比降29.47%，净利润7208.74万元，同比降53.67％。公司前5个月净利1.31亿元，较去年同期的1.97亿元，下滑33.5%。