港股ETF获批

　　贾华斐

　　今年以来，关于筹备多年的港股ETF获批的消息不断，昨日(6月29日)下午，中国证监会和香港证监会同时宣布华夏恒生指数ETF和易方达恒生国企指数ETF及其链接基金获批，分别在深圳、上海证券交易所挂牌交易。这是国内首批跨境ETF产品，标志着港股ETF正式推出。它们均采用QDII制度。

　　与此同时，双方还宣布首只RQFII的A股ETF基金也获批在港交所上市，该产品由华夏基金香港公司发行，标的是沪深300指数。

　　这开拓了内地和香港的居民直接投资对方市场的渠道。此前，港股ETF一直被视为“小型港股直通车”。

　　

　　跨境申赎

　　ETF的核心是实物申赎，但据记者了解，由于跨境ETF的实物均在境外市场，投资者无法直接在境内购买港股，这两只产品采用的均是现金申赎代买卖模式。两只产品在买卖和换汇的程序上略有不同，但投资者体验差异不大，份额申赎都在T+2日后可用，而赎回资金到账则可能要等到T+4日。不过，这已经高于目前的QDII基金，据了解，目前普通QDII基金T日申购的份额T+3日才可赎回，赎回款最快也要在T+7日才能到达销售机构账户。

　　这一资金效率比此前的沪深300ETF更慢，甚至低于LOF基金。这样的申赎效率给投资者进行一二级市场套利交易带来不便，为了弥补这点，这两者产品均在香港市场引入了多家做市商，由他们实时代理买卖港股，以此实现日间套利。这种套利方式最大的问题是一日之内资金无法反复使用。

　　华夏基金介绍，由于申购赎回参与门槛不高，机构、个人投资者均有机会赚取有一定竞争力的套利收益。

　　

　　多种操作

　　机构投资者往往更倾向于通过直接在一级市场申购赎回来参与交易，这样最大的好处是申购赎回价格透明，风险可控。

　　这需要一定的资金门槛，也最容易受到申赎效率的困扰。以华夏恒指ETF为例，申购赎回以人民币现金结算，起点为100万份基金份额，按照每份ETF净值为恒生指数点位的万分之一计算，一个申购赎回篮子需要150万元左右的人民币。

　　而一般的投资者则可以通过直接在二级市场投资港股ETF，这种投资最大的好处是门槛低、效率高。还是以华夏恒指ETF为例，最小交易单位为100份基金份额，150元左右的人民币即可参与。同时，T日买入的恒生ETF份额T+1日可卖出。

　　按照交易所规定，上市前五日日均规模在20亿元以上的ETF就可以纳入融资融券标的，业内人士表示，这两只产品规模均有望实现。这就意味着将来配合ETF融资融券等交易安排，还可实现日内短线操作。

　　两只产品均针对银行客户发售了链接基金，可以采用人民币和美元两种币种申购。这在国内也尚属首次。