移师香港猎杀中国概念股恐难成功

　　 做空不会停止中企应持续警惕

　　　记者李侠最近一两年来，中国概念股特别是中小公司股票频频成为海外各方“猎杀”的对象，尤其是在美国市场，中资概念股俨然成为一些做空基金的“赚钱工具”。

　　近期，做空者们的目光移向了香港，6月21日，美国调查机构香椽（Citron）突袭恒大地产拉开了做空者登陆香港市场的大幕。针对此次海外做空基金移师香港狙击中资概念股的举动，有专家评价认为，香椽等海外做空者在香港可能会折戟沉沙。安邦咨询首席研究员陈功称：“他们曾经赢在比市场掌握更多更快的信息上，而当战场转移，优势变成劣势，同样的把戏在香港也许将很难玩转。”

　　做空基金移师香港突袭恒大地产恒大地产联合外资投行强硬反击

　　做空基金移师香港狙击中资概念股，一方面是因为做空中资概念股获利颇丰，另一方面则是因为随着海外市场中国概念股价已普遍大幅下跌，甚至部分公司已遭摘牌，再沽空获利的空间有限，因此将目光投向香港。

　　6月21日，惯于构陷做空海外中国概念股获利的机构香橼公开了一份研究报告，抛出一个极其耸人听闻的结论：在香港上市的中国规模最大的地产公司———恒大集团其实已经资不抵债，报告称，该公司在过去一直向投资人汇报虚假信息，扰乱正常市场。

　　报告发布当日便引起了股市振动。当天，恒大地产股价暴跌，上午跌幅一度达到17.416%，并以11.38%的跌幅告收，市值缩水76.26亿港元，成交量达37.14亿港元，较上一交易日放大12倍，其中做空金额2.54亿港元，较前一日放大近30倍。6月22日，恒大股价继续剧烈波动，先跌后升再跌，收市报3．83港元，跌幅约4％，股价单日波幅高达9％，成交19．2亿港元。两天累计跌幅达14．5％。

　　香椽报告的出台不仅遭到了恒大方面的强烈反弹，也遭到了来自各方投资者以及资方的严厉谴责，指其罔顾事实，意在谋取暴利。香椽报告出笼当日，恒大即发表简短澄清公告，并于次日发布详细澄清公告逐点反驳造假指控，否认行贿政府官员；其董事长许家印则在电话会议上直斥造谣，甚至怒称枪毙造谣者。

　　与此同时，包括花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通、瑞信、瑞银、麦格理证券、星展银行等在内的八大投行齐心力挺恒大地产，并毫不讳言地指出，由于恒大资产负债状况稳健、后期经营状况向好，所以当前的波动正造成恒大股票的入市良机，而基于恒大市盈率一直偏低，其股票可作为长期持有股的首选。德银表示，报告看似有很好的支持，但这些指控大都基于大量的假设，香椽显然对恒大的基本业务有所误解。美银美林对做空机构的会计误解逐条做出了回应，并指出公司股份及市盈率已经明显低于同业，重申“买入”评级；瑞银也同样维持“买入”评级。

　　同时，各家投行给予恒大的目标价均远高于当前恒大的收盘价，其中花旗银行予以恒大最高的目标价为8.3港元，德银给出的目标价最低但也达5.0港元，相对于恒大6月22日收盘价3.83港元分别有30.5%~117%的溢价。

　　战场转移优势变劣势海外做空者香港狙击恐难如意

　　在各方共同护盘下，恒大地产迅速止跌并稳步上扬，在迄后的6个交易日中除了上周四再次下跌外，其余5个交易日均稳步上扬。截至7月3日收盘，恒大地产股价报收于3.97港元，较6月22日收盘价升幅近3.7%；6月28日盘中最高价一度上摸4.09港元，升幅逾6.7%。分析人士认为，总体而言，香椽的突袭并未对恒大地产产生太大的冲击，其股价仍在正常范围内波动，即使21日的急跌也未跌破前期低点。“香椽公司的报告只在发布首日短暂地冲击了恒大的股价，若没有后续的行动，香椽此番的做空行为基本将折戟沉沙。”

　　早在今年4月，另一家以做空中国概念股闻名于世的公司浑水也曾发布报告，炮轰内地问题民企，指出这些企业上市背后，其实依靠一批专业人士帮忙，包括律师、会计师、顾问公司及投资公司等。这些中介就像一间“欺诈学院”，协助问题民企粉饰报表、夸大财务数据，以到海外上市。不过，该份报告并未引起太大轰动，市场反应平淡，因在报告发布之前，博士蛙等民企造假事件已在香港市场上掀起了一轮做空潮，浑水的动作慢了一筹。

　　结合此前浑水所遭遇的尴尬，海外做空者在香港市场上似乎并不能像往常那般呼风唤雨，光辉的历史无法保证他们在异地也能大获成功。陈功表示这可能有如下几点原因：

　　首先，对于做空者而言，发布做空报告的时机和内容十分重要。在海外市场上，香椽与浑水屡次走在了市场之前，抢了头汤，报告的内容也多超出市场预期，言之成理，让对方难以辩驳；而在香港市场，相对于活跃的本土机构，香椽与浑水这类外来的和尚显然还不够接地气，时机把握上比较落后，报告的内容则显示出对公司经营业务的不熟悉，以捕风捉影代替了此前详尽的分析。

　　其次，美国投资者对中国上市公司大多感到陌生，他们并不熟悉中国的市场环境与上市公司的经营模式，而是按照自己的理解对中国概念股进行投资。这种信息不对称使得中国概念股一旦出事，投资者便成了惊弓之鸟，恐慌性抛售，为市场的做空情绪推波助澜；相比之下，香港投资者离中国更近，对中国概念股也更为熟悉，知道是怎么回事。国情的差异造成外来的和尚无论如何也念不好本土的经。

　　再次，经历了几轮做空中国概念股后，中国在海外上市的公司也都开始学着用资本市场的方法解决战斗了，再非吴下阿蒙。相对于早期被做空公司的反应迟钝，近段时间被卷入做空潮的中国概念股如奇虎360、分众传媒与恒大地产等，都对做空者给予了强硬的回应，既能稳定市场信心，又可削弱对手。

　　一时失利做空者不会罢手中国企业仍应高度警惕

　　2011年，以浑水与香椽为首的做空者们在海外市场上频繁狙击，狠批中国概念股造假，屡屡中的，被批公司遭受重创，自己则获益颇丰，令市场一时间闻“中”色变，并直接导致中国概念股的信任危机。

　　数据显示，在做空者的“猎杀”下，2001年在美国上市的中国概念股中有29家最终退市，48家公司遭遇停牌或退市的警告，另有几家公司因股价问题被停牌至今。

　　此次海外做空者移师香港“猎杀”恒大地产虽然暂时失利，但业内专家和分析人士也提醒投资者，虽然此次香椽做空恒大的阴谋未能得逞，但不代表做空者会就此罢手。事实上，做空基金对中国民族企业的狙击、“猎杀”并不会停止，尤其是在目前欧债危机继续蔓延、危机程度不断加深的背景下，中国企业对这种强盗行为更要保持高度的警惕，在做好自身的同时，在国际上获得更多理解。

　　谈及中国概念股在美国市场被“猎杀”时的反应时，国外一家财务集团管理合伙人表示，不少中国公司在被做空后没有立即作出回应，以致错过了提振投资者信心的最好时机。“在被做空后，应立即向市场公开其财务状况及解释任何遭受质疑的问题，在第一时间建立投资者与公司之间的信任，并采取措施化解，比如重新聘请会计师事务所。”

　　2011年，在美上市的展讯科技、分众传媒等中国概念股在遭遇做空时，均及时就投资者所关心的财务问题等予以了开诚布公的回应，且其股价也几乎在被做空后的短短几日内得以提振。此次，针对香椽的突袭，恒大地产在报告出现当日便通过电话会议进行紧急澄清，之后的投资者大会和澄清公告对香橼的报告做出进一步回应，这些均对及时化解危机发挥了积极的作用。

　　陈功认为，在恒大应对香椽“突袭”事件中，对公众最有说服力的并非董事长许家印本人，而是为其提供报告的会计师事务所。“对付做空者，只有依赖信息的透明度才能解决问题，任何一方的说辞都难以真正服人。”而针对海外做空机构对中国概念股的失实报告及恶意攻击，香港一位专家人士亦表示，公司除了出通告反驳及向分析员解释外，亦要采取更多自保行动，如诉诸法律或向监管机构投诉。

　　最新消息显示，恒大管理层近日已就香橼的恶意攻击启动法律程序，并将于近日正式向内地、香港两地有关主管机构报案，意在查出幕后，并起诉肇事者。恒大认为，香橼不仅给恒大品牌形象及全体股东权益造成损失，更损害了香港证券市场的稳定与形象。分析人士称，恒大地产的做法为今后中国概念股应对做空基金的袭击做出了较好的表率，值得借鉴。