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申银万国:后市有望延续反弹

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-17 19:49 来源: 申银万国

  盘中特征:

  周一沪深股市冲高回落后震荡企稳。上证指数收盘2440.40点,上涨9.03点,涨幅0.37%,成交577.0亿元;深成指收盘10513.49点,上涨75.23点,涨幅0.72%,成交567.6亿元。两市成交量较上周五放大37.19亿元。行业方面,申万一级行业指数中食品饮料和信息服务等板块领涨,黑色金属板块领跌。个股方面,两市有威海广泰、建峰化工等20只个股涨停,个股最大跌幅9.78%,个股涨跌比超过4:3。

  后市研判:

  周一股市冲高回落后震荡企稳,个股活跃度进一步提升,30天线附近有阻力,后市有望延续反弹,仍需量能配合。

  阶段性见底企稳趋势日益明朗。我们此前一直持相对谨慎观点的逻辑在于,一方面我们认为经济增速明显回落是大概率事件,但市场预期却较高,存在从宏观到微观的预期大幅下调风险,市场会从担忧紧缩/通胀到担忧增长;另一方面,不论国内还是全球,流动性整体呈收紧之势。我们的预期在市场运行的趋势和节奏中得到验证,目前来看这一逻辑的两个方面依然没有根本改变,导致市场弱势的大背景并未扭转;而长期来看市场仍处于09年8月以来的下降通道中,根本原因是经济和市场的结构性变化,尚不具备反转条件。但是市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降,当然预期下降的猛烈程度超出我们预期(我们之前未曾料到市场在2500点下方会运行这么长时间,不过我们发现目前最悲观者多为上半年最乐观者,可能市场的大幅下跌正是反映这部分落差巨大的预期调整),风险在市场预期的不断下调中也已经得到释放。

  阶段性反弹有望延续,基础是流动性的阶段性改善,向上空间和概率大于向下空间和概率,有可操作性。1)阶段性反弹的基础是股市流动性的阶段性改善。首先,全球整体流动性进一步趋紧的空间已经不大,稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题,阶段性的政策退出和紧缩已告段落;第二,国内尽管宏观调控基调并未转向,我们不认为会全面放松(原因不在通胀而在调结构),但货币紧缩实质已经暂缓(连续三个月未提准,差别到期未延续,公开市场持续净投放),其累积效应已经体现,首先是银行间资金面的宽松,然后是债券市场的反弹;第三,股市流动性改善构成阶段性反弹基础,其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升,如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱,利率的阶段性下行将有利于估值中枢的企稳修复。2)政策面积极因素增多,向下不确定性减弱。首先,我们不认为政策会转向放松,也不认为市场还有这个奢望;第二,近期管理层关注点从通胀转向增长和结构转型升级,也确实有定向微调政策出台,可能从更强调总量收紧到更强调有保有压;第三,从资源配置角度,政策倾向于引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域,不过即使新“非公36条”细则出台,难有立竿见影之效。3)反弹的风险,一方面是三季报后盈利预期是否还会下调(但即使下调,其猛烈程度将弱于中报后);另一方面是会否有大盘股的密集发行。4)反弹可能有所反复,上方阻力不小,特别是2550点一带,关注量能是否配合,但有一定参与价值,首先可关注超跌与低估品种。

  操作策略:

  适当参与阶段性反弹,回调是逢低介入机会。

  (主持人:李筱璇A0230210070004)

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