市场再现摇摆 胶着局面为何无法破解

　　最近一段时间，市场出现了反弹走势，随后又有一些摇摆。投资人的心情随之发生了微妙的变化。一部分人，看到反弹中成交量明显放大，急迫地认为反转在即，他们希望行情不再回头，一路顺利地向上挺进；另一部分人，看到市场走势再度僵持，便又一次悲观起来，他们习惯性地认为积弱已久的市场无可救药。

　　我们既不像前者那么乐观，也不像后者那么悲观。我们认为，目前市场的确处于底部区域之中，即便再度出现调整走势，亦可不必过分担忧。但就此判断大底已成、反转在即，同样只是一厢情愿而已。也就是说，在目前点位附近的震荡过程，将会是相对漫长的，在短期内不会终结。

　　为什么这么说？这要从目前中国经济现状和市场特征中去寻找答案。

　　中国的GDP增速依然保持在9%左右的高位区域运行，这就排除了A股会像日本股市那样，一旦告别牛市就再无翻身之日。经济发展速度这个大基础，无论如何都是左右市场长期走势的最重要的因素。换句话说，只要中国经济增速不出现大的问题，A股就没有道理一再创出新低。

　　10月份CPI同比上涨的幅度如期回落。从7月份的6.5%到8、9月份的6.2%、6.1%，再到10月份的5.5%，通胀向下拐头的趋势开始加速。PPI则从7月份的7.5%明显下降为10月份的5.0%。居民消费价格总水平和工业品出厂价格双降，终于让已经绷得很紧的货币政策有了灵活微调的可能。近期央票发行利率下调、票据贴现利率下降等现象，的确也表明货币政策放松的信号渐强。

　　其实，货币政策有所放松，还有更深层次的原因。当前，民间高利贷现象泛滥，房屋降价销售引发打砸商品房售楼处情况频发，中小企业倒闭潮隐现，凡此种种，让决策者在出台更为严厉的调控措施时投鼠忌器。无论如何，在保持社会稳定这个大局面前，一切既定的措施都是可以调整的。

　　就市场本身来说， 与历史大底的998点和1664点相比，不管是平均市盈率还是市净率，2400点附近的市场都处于大致与彼时可比的范围之中。

　　如果说这些是支撑市场的有利因素的话，那么，依然有一些不利因素无法推动市场快速上涨。

　　首先，9%左右的GDP增速，虽然并不低，但其趋势，却是向下走的。这种下降的步伐，会在8.5%、8%，还是更低的位置才能止住，目前没有清晰的说法和依据。

　　其次，经济结构的调整任务尚未结束，这意味着，股市忍受的阵痛还没有完结。其尴尬之处在于，一方面，原有的那些大蓝筹股票，虽然市盈率普遍较低，但它们中的一些企业，由于受累于经济结构的调整，其未来并不被普遍看好。而PPI的连续下降，也势必会影响到沪深市场中数量不菲的周期类股票业绩。另一方面，受惠于经济结构调整的那些新兴企业股票，大多数市盈率已经偏高，它们向投资人描述的美好前景一时半会还无法体现在扎扎实实的业绩上。

　　第三，虽然房价已经开始下跌，但是，11月6日温家宝在俄罗斯强调“对房地产的一系列调控措施，决不可有丝毫动摇”，又让人们对“房价回归合理水平”产生新的预期，也给A股市场上占有庞大权重的房地产板块带来压力，从而也压制了市场指数继续反弹的空间。

　　或许有些人对上述这番言论大惑不解，“不是刚刚表达过要掌握调控的力度、节奏和灵活性的意图吗？而且事实上货币政策亦在微调，为何又突发此言？”

　　仔细想想，货币调控之手稍许放松，与表态上紧咬牙关之间，是有某种微妙关联的。如果从口到手都很紧，中国经济硬着陆风险必然大增；如果从口到手都很松，物价重返6.5%乃至更高易如反掌，好不容易得来的调控效果将前功尽弃。

　　于是，只能手松口紧，力图在稳物价与促发展之间寻找到某一平衡点。

　　除了国内形势之外，外部环境也是在吵吵闹闹、讨价还价中小心地寻找着平衡点。比如，欧债危机时紧时松，美国局势时清时浊，由此造成欧美股市震荡加剧，前景则依然模糊。

　　显然，用半杯水来形容目前A股所处的内外环境，是比较恰当的。乐观者，看到已经有半杯水，开始摩拳擦掌；悲观者，看到只是半杯水，自然缩手缩脚。在当前局面下，无论多方还是空方，谁都找不到理由，将对方轻易置于死地。

　　看清了以上这些脉络，你就不必为市场短暂的上涨而忘乎所以，也不必为一时的调整而胆战心惊。市场拉锯和胶着的局面，注定要等到上述诸多盘根错节的因素逐渐明朗化之后，才有可能真正破解。