热点青黄不接 产业规划远水难解近渴

　　10月份以来，产业规划密集出台，前期出台的产业政策如文化和环保，也引起了相关板块的大幅上涨，成为引领市场热点表现的一条主线。但近期出台的一些产业政策并未带动相关板块走强，反而出现一日游和高开低走现象，市场热点青黄不接也成为反弹难以持续的重要原因。我们认为，在经济悲观预期下，中长期的产业规划并不会在短期内给相关行业或板块带来实实在在的业绩支持，这种短期和中长期之间的矛盾仍将在较长时间里困扰市场。

　　10月以来，中央各部委(包括工信部、发改委和国务院)先后出台了一系列关于文化、节能环保、钢铁工业、电子认证服务业等行业的指导意见和产业规划。2011年作为“十二五”开局之年，预计还将不断出台各行业的“十二五”产业规划，如新能源、可再生能源、煤炭工业、生物医药、物联网、电力行业、高端装备制造业、云计算、新材料、现代服务业等。我们认为，“十二五”将是我国经济转型途中非常重要的五年，传统的以固定资产投资拉动的经济增长方式不再具有可持续性，出路在于传统制造业升级和战略新兴产业培育。我们判断，今年末和明年初将出台的产业规划将主要围绕着制造业的升级和战略新兴产业的培育两个方面。

　　那么，密集出台的产业规划能在A股市场中掀起几多涟漪？A股市场短期面临的主要矛盾是投资者担忧经济下滑带来的上市公司业绩下降，而产业规划着眼于中长期。不可否认，产业规划给相关产业中长期的发展指明了方向，并且国家在中长期也将在政策和资金给予支持，但短期而言，并不会给上市公司带来实实在在的业绩支持。我们判断，在未来的一段时间，担忧经济下滑仍将制约着A股。

　　首先，宏观政策放松已经出现，但都属于小修小补型的微调，前期A股市场对这种小修小补型的放松已有所反应，而目前市场还看不到政策全面放松的希望。如果继续小修小补，政策边际效用会越来越小，对A股正向作用也越来越小。其次，10月PMI指数50.4创年内新低，预示着国内经济还将进一步下滑，如果经济进一步下滑，上市公司业绩则没有保障，不排除继续出现“戴蒙斯双杀”的可能。最后，产业政策的出台，同样呈现边际效用递减的问题。最早出台的环保和文化政策引起了相关板块风起云涌，投资者获利颇丰，而近日出台的钢铁、煤炭和医药等产业政策仅仅给相关板块带来了一日游行情，且多是高开低走，被套的可能性非常高。我们认为，在整个经济环境不利的情况下，产业规划的密集出台或许可以掀起几朵涟漪，但形成巨浪甚至是小浪的可能性都较小。

　　鉴于宏观政策的小修小补和投资者对经济下滑的担忧，虽然有产业政策利好不时出现，但均属于中长期规划，远水解不了近渴，所以建议投资者近期仍以控制仓位作为主要投资策略。同时，未来一段时间大盘股的不定期发行也将是制约A股的负面因素之一，不可忽视，如新华人寿、中交股份、陕西煤业等。

　　(作者单位：日信证券研究所)