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申银万国:A股再续阶段性反弹

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-01 19:41 来源: 申银万国

  盘中特征:

  周四沪深股市高开后高位震荡。上证指数收盘2386.86点,上涨53.45点,涨幅2.29%,成交952.0亿元;深成指收盘9917.86点,上涨224.48点,涨幅2.32%,成交835.6亿元。两市成交量较周三放大353.2亿元。行业方面,申万一级行业指数全线上涨,其中房地产、有色和金融服务等权重板块领涨,食品饮料相对较弱。个股方面,两市有2145只个股上涨,道博股份、中电环保等16只个股涨停,科力远跌停。

  后市研判:

  周四股市受存准率调低利好刺激,走出反弹行情,成交量有所增加,但不是太大,热点也不太突出。由于市场大趋势向好,后市将震荡上行。

  再度重申我们自十月份以来的阶段性反弹的逻辑:通胀、政策和流动性已在渐渐走过拐点,流动性和风险预期改善降低了无风险利率和风险补偿,推动估值的修复(尽管盈利预期仍在下调)。1)稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题,全球政策环境趋向宽松,比如周三六国央行联手注入流动性。2)法定存款准备金率下调时点超预期。我们之前提到“全面紧缩的终止和定向宽松,再加上货币创造体系的自我修复,其累积效应已经带来流动性改善,当然政策环境进一步宽松是大势所趋”,我们认为存准下调并非仅仅为应对短期流动性紧张,正如申万宏观判断“意义不仅仅是0.5个百分点准备金率的下调,而是在结构微调之后货币政策总体放松的信号,印证了宏观调控的重点已经开始从通货膨胀转向稳定经济增长”,存准率下调不涉及货币政策名义基调的改变,但这已经不是定向宽松,其对宏观流动性的意义重大,值得重视。3)其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升,如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱,股市流动性基础较前期明显改善。

  短期如有反复不必悲观,但也不宜过分乐观。1)周四市场高开后冲高遇阻,特别是午后缩量回落,个股跌幅扩大,热点不突出,显示市场信心依旧不足,PMI回到50下方,法国银行评级遭降,不少人选择获利减磅,两个关键点:一是银行等权重股估值修复能否继续;二是量能可否持续放大,但基于流动性阶段性改善逻辑,我们认为短线如有反复不必悲观,10月汇金增持后市场也曾再度探底。2)经济增速下行已是大势所趋,短期难以扭转,该宏观背景下难有单边向上的趋势性大行情。长期担忧仍在经济转型风险,中短期三点担忧:首先,市场可能对政策预期过高;第二,如果并非全面大幅宽松:从资源配置角度,政策倾向于引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域,温总理指出“要把更大的力量放在发展实体经济,特别是扶持战略性新兴产业上来”,而再度大幅“宽信贷”的可能性很小,股市流动性短期无忧,但有风险;第三,我们最不希望见到的是重回“保增长”的老路,政府应该出手的方向是体制改革和结构调整,比如减税和非公36条的落实,否则又将延缓转型进程,延长市场“长痛”期。

  操作策略:

  适当参与反弹,回调可低吸,关注超跌、低估和政策受益品种。

  (主持人:李筱璇A0230210070004)

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