广田股份：住宅精装修市场长期增长无忧 买入

　　申银万国  研究员：王胜

　　行业大环境获边际改善

　　央行宣布将下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，使得地产商的资金紧张之困首见拐点，有望从两方面对住宅精装修市场产生积极影响。住宅精装修的市场=新开工面积*精装修比例，一方面，存准率将通过“存准率—信贷—销售—新开工”这个链条影响新开工，存准率下调有望使新开工好于预期；另一方面，尽管精装修比例在上升，但存在部分楼盘因为急于回笼资金，由精装改毛坯降价出售的情况，降存准后有望减少此类情况的发生。

　　住宅精装修市场长期增长无忧

　　由于精装修住宅针对的客户多以自住为主，很大程度上不在地产调控打击目标的范围内；装修房不但能够帮助客户节省大量资金和时间成本，而且能减少二次污染、降低建筑能耗，符合节能环保的发展观念。装修房既受到越来越多的客户欢迎，又得到政府政策支持，因此精装修比例提升是大势所趋，自住房庞大的刚需以及精装修比例的提升，确保了住宅精装修市场的长期增长无忧。

　　公司业绩增长动力和能力都可见向好拐点

　　股东大会已经通过了股权激励计划，53名中层管理人员等一线核心骨干将获得人均22.6万股的期权，行权价32.78元；分公司的角色从施工组织和管理转换为独立利润的中心，背负利润指标并获得大量授权，同时分公司网络正在遍布全国，公司业务扩张的能力和动力都得以大大增强；今年大量的咨询费用、销售费用支出有望在未来带来丰厚回报，同时16亿的超募资金也有望为公司增添新的增长引擎。

　　盈利预测与评级

　　考虑公司今年实现股权激励行权条件30%的增长目标，同时结合公司的运营情况，我们预计明年能够实现50%以上的增长，预计公司11、12年的EPS分别为0.90、1.35元，当前股价对应12年的PE估值接近金螳螂在08年的最低估值水平，而从行业和公司层面上都可看到向好的拐点，且距离期权行权价还有30%的空间，我们上调公司评级至“买入”！