沈正阳：A股估值已国际化 银行股盈利好于美国

　　新浪财经讯 “东北证券2012年投资策略发布会”于2011年12月17日在北京举办，邀请经济专家分析国内、国际经济形势和政策走向，研判2012年证券行情，发布策略报告、行业投资报告。

　　东北证券策略分析师沈正阳作2012年策略报告，他表示，A股整体估值水平已国际化、分红则有利于股息率提高，A股银行股估值及盈利能力要好于美国银行，中小盘估值溢价有所收敛，这一趋势仍将延续。以下是主要观点：

　　上市公司业绩增速、ROE时序上与GDP增速具有较高同步性；预计2012年A股业绩增速整体在8%左右；2011年四季度及2012年1季度非金融类业绩处于负增长。

　　在重视期待新兴产业等盈利占比上行的同时，正视目前权重股对盈利的贡献度以及盈利和市值配比的差异；防范经济回落对中小盘业绩的进一步侵蚀。

　　A股整体估值水平已国际化、分红则有利于股息率提高，目前有11%公司零分红、沪深300股息率为1.5%，分红率20%、未来有进一步提升空间；分红率不改变股票的价值，但股东回报期限上的改善有利于吸引价值型资金；从而逐步改善目前重融资轻回报的现象。

　　2010年11月中小板对上证180市盈率TTM的估值溢价从3.6被回落至今为3.1倍；今年创业板中小板的股价表现也落后于权重板；盈利增速的溢价是中小盘股估值溢价的前提，由于当下估值及业绩的双重背离，两者的估值溢价仍将收敛。

　　创业板高估值或泡沫需要有高业绩溢价支撑，在经济回落下缺乏该条件；退市机制、转融通等金融创新以及国际化等A股成熟化的特征将制约创业板的比较价值；明年创业板解禁规模占流通市值的53%、解禁压力大，而全部A股的解禁规模占8.6%。