宏观基本面双重利好 豆类中长线看多

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4330 4425 4294 4385 58

　　豆粕1209 2953 2993 2930 2971 22

　　豆油1209 9066 9134 8972 9104 50

　　上周，国内期货市场迎来春节长假后首周交易，豆类期货整体上涨，其中大豆主力合约1209表现最为强劲，领涨整个板块。豆类期货的良好表现，一方面因上周公布的宏观数据较为理想，包括全球主要经济体的1月份PMI指数和美国1月份非农就业数据均环比增长，令整个大宗商品市场的多头受到鼓舞。另一方面则因行业机构《油世界》下调2011/12年度全球大豆产量的预估，尤其是大幅下调了南美大豆的产量预估。此外，传言中国国家副主席习近平访美期间中国将与美国签订进口美国大豆采购协议，以及大豆对玉米价格的补涨，均对豆类价格起到一定的推动作用。

　　二、基本面综述

　　1、节后国内油脂豆粕价格整体走高

　　节后首周，国内主要油脂品种价格稳中有升，其中豆油和棕榈油不同程度上涨，菜油价格基本稳定。环渤海地区四级豆油出厂价格8700-8800元/吨，华东沿海地区四级豆油出厂价格8800-8850元/吨，均较节前上涨50-100元/吨；华南沿海地区四级豆油出厂价格8700-9750元/吨，较节前上涨50元/吨。长江中下游地区四级菜籽油出厂价格9650-9800元/吨，与节前基本持平。国内主要港口24度棕榈油分销价格7650-7850元/吨，较节前上涨50-100元/吨。

　　沿海地区43%蛋白豆粕出厂价也出现不同程度上涨。环渤海地区豆粕出厂价格为3000-3080元/吨，较节前上涨60-100元/吨；华东沿海地区豆粕出厂价格为3000-3040元/吨，较节前上涨100-120元/吨；华南沿海地区豆粕出厂价格为3000-3020元/吨，较节前上涨80-100元/吨。

　　2、主要油脂进口量连续第二年下降

　　据海关统计，2011年12月我国进口豆油到港量9.1万吨，全年累计进口114.3万吨，同比减少19.8万吨和14.8%万吨；2011年12月我国进口棕榈油65.9万吨，全年累计进口591.2万吨，同比增加21.6万吨和3.8%；2011年12月我国进口菜籽油7.1万吨，全年累计进口菜籽油55.1万吨，同比大幅减少43.4万吨和44.1%。

　　以上述三大油脂品种进口量统计，2011年我国主要油脂进口量同比减少40万吨以上，减少超过5%，连续第2年同比下降，但与2010年进口量同比减少14.3%相比，降幅有所缩小。主要油脂品种进口量连续出现下降，一方面因为国内外油脂价格倒挂，以2011年11月豆油价格为例，11月我国进口豆油到港平均价格为1254美元/吨，完税成本9900元/吨左右，而当月国内港口进口豆油交货价格则跌破了9000元/吨；另一方面则因为2011年我国大豆进口量大幅增加，去年下半年以来主要港口进口大豆库存长时间保持在600万吨以上的较高水平，原料供应充足，加上在通胀压力增大的形势下国家增加了储备油脂的投放，弥补了主要油脂进口量下降的缺口。

　　3、港口棕榈油库存总量连增十周

　　监测显示，目前国内主要港口棕油库存总量约74万吨，较节前增加4万吨，连续第10周环比上升，目前已攀升至19个月以来最高水平，远高于去年同期36万吨的库存水平。其中，广州港库存约28万吨，天津港库存约14万吨，张家港库存超过12万吨。

　　据商务部预计，1月份我国进口棕榈油装船量38.16万吨，较此前预计的22.52万吨上调了69.44%，但较上月的41.59万吨减少了8.24%，并降至2011年下半年以来最低水平。商务部首次预计2月份我国进口棕榈油装船量为14.1万吨，为2009年以来单月最低水平。

　　4、南美出现降雨，但产量预估仍遭下调

　　上周，阿根廷大豆种植区出现降雨，降雨量均值为50-70毫米，这令遭遇数周干旱天气的大豆作物生长得到改善，有望阻止单产继续下滑。这使得国际大豆价格一度受挫，上周一CBOT大豆遭遇去年9月份以来最高单日跌幅2.76%。但随后阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，尽管阿根廷出现降雨，但雨量远小于大豆作物所需水平，大豆作物无法完全恢复生长，大部分地区土壤墒情依然极度偏低，大豆结荚率偏低。

　　与此对应，一些国际分析机构也对南美大豆产量持谨慎预期，甚至继续下调产量预期值。荷兰合作银行最新报告显示，预计2011/12年度全球大豆产量为2.492亿吨，低于12月预测的2.58亿吨，其中阿根廷大豆产量下调至4700万吨，巴西大豆产量下调至7150万吨。《油世界》2月份最新报告，预计2011/12年度阿根廷大豆产量为4650万吨，低于1月底预测的4850万吨，也低于上一年度的实际产量4920万吨；预计2011/12年度巴西大豆产量为7000万吨，低于1月底预测的7200万吨，也低于上一年度的实际产量7530万吨。《油世界》称干旱已经使南美大豆作物遭受无法挽回的损失。分析机构informa economics2月份最新预测，下调2011/12你安顿阿根廷大豆产量至4650万吨，低于1月份预测的5100万吨；下调2011/12年度巴西大豆产量至7000万吨，低于1月份预测的7200万吨。

　　本周四美国农业部将公布2月份全球大豆供需报告。

　　5、上周美豆出口净销售下降，但传言中美将签订大单采购协议

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止1月26日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售30.8万吨，2012/13年度大豆出口净销售6万吨，较前一周大幅减少22.4万吨，去年同期为410.7万吨。

　　截止1月26日当周，美国2011/12年度大豆出口装船117万吨，较前一周减少1.5万吨，而去年同期为112万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船1930.7万吨，而去年同期为2588.8万吨。

　　尽管上周美国大豆出口净销售下降，但有业内人士称，国家副主席习近平即将访美，届时中国将与美国签订大单美国大豆采购协议。

　　6、CBOT大豆基金净多头持续增加

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止1月31日，CBOT大豆期货基金持仓多头125659手，增加4547手；空头70271手，增加1401手；净多头55388手，增加3146手。豆粕期货基金持仓多头33374手，增加1362手；空头持仓41399手，减少1140手；净空头8025手，减少2502手。豆油期货基金持仓多头70939手，增加2576手；空头85587手，增加5780手；净空头14648手，增加3204手。CFTC持仓数据显示，基金整体继续增多CBOT豆类，但相对来说资金看多豆粕，而看空豆油。

　　7、欧洲推出第二轮LTRO，全球宏观数据向好

　　上周，欧洲央行称第二轮LTRO(长期再融资计划)将在月底推出，其规模或高达万亿欧元，这将有利于欧洲国家降低借贷成本及增加欧洲银行流动性，对欧债危机起到缓减作用。 而上周全球主要经济体的宏观数据也普遍向好。中国1月份PMI指数为为50.5，较上月微升0.2；欧元区1月份PMI指数为48.8，较上月上升1.9；英国1月份PMI指数为52.1，较上月上升2.4；美国1月份ISM制造业指数为54.1，较上月上升1；美国1月份ISM非制造业指数为56.8，较上月上升3.8%；美国1月份非农就业人口增加24.3万人，预期为增加15万吨，上月为增加20.3万吨；美国1月份失业率为8.3%，预估为8.5%，上月为8.5%。

　　8、连豆远近期合约价差扩大，或存在无风险套利空间

　　上周国内豆类期货整体上涨，其中大豆主力合约1209合约走势最为强劲，一周累计上涨58元，而近期合约1205合约则表现较为疲软，一周累计涨幅为零，因此两者的价差在上周一度扩大至120元以上，最终收盘价差为111元。不过按照两者的持平成本计算，两者正常持仓成本差为60元/吨(大豆每日持仓成本位为0.5元/吨/天，两者时间差为4个月)，再加上交割所需增值税约14元/吨和交易交割检验费用约10元/吨，即两者的正常价差在84元/吨以内，超过84元/吨就可能存在无风险套利机会。目前大豆1209合约和大豆1205合约价差已达111元/吨，我们可以通过买入大豆1205合约，同时卖出大豆1209合约进行跨期套利。不过由于目前大豆1205合约成交量较小，此套利不适合大资金的介入。

　　三、总结及操盘建议

　　综上所述，上周豆类市场宏观面和基本面利好较多，价格整体出现上涨，而且很多因素或将对价格起到中长期的利好作用(比如欧洲央行推出第二轮LTRO、南美大豆产量的大幅下调以及大豆和玉米比价仍处于较低水平)。不过从技术上看，豆类仍没有摆脱底部区间震荡的走势，经过上周的上涨之后，短期内价格或将面临震荡区间上沿的技术压力(大豆1209在4450附近，豆粕1209在3300附近，豆油1209在9180附近为近期重要技术压力位)。因此，对于豆类我们整体继续中长线看涨，但短期或面临技术调整，品种之间豆粕将强于豆油。

　　操作上，中长线多单可以继续持有，短线多单可暂时逢高获利了结，如后市价格向上突破震荡区间上沿可继续追多。