柳暗花明市场转暖 以逸待劳私募求稳

　　来源：好买基金研究中心

　　------私募GPS(2012年1月版)

　　虽然元旦和龙年的春节使得1月份只有15个交易日，但大盘在历经连续两个月的连续下跌之后终于出现了回升势头。央行通过逆回购向市场大量释放流动性，以及投资者对于养老金入市和存款准备金下调预期的改善对解决资金面的困局都起到了积极作用，股指在震荡中收高。

　　截至1月31日，沪深300指数上升至2464.26点，单月反弹了5.05%。不过基金业显然对于此次反弹准备不足，公私募基金的平均收益率都未能突破0点，其中公募基金微跌了0.23%；而私募基金更是损失了1.19%。(仅取2012年1月15日~1月31日公布净值的675只私募)。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　为了深度探询私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　从私募基金的仓位情况来看，1月份私募的平均持仓比例仅为42.22%，较去年12月58.13%的仓位有了相当明显的下降。其中，高仓位基金的占比大幅减少，较上月下滑了13%，此外低仓位基金的数量也小幅下降了2个百分点，而中等仓位的基金占比则大幅提高了15个百分点。可见在经历了2011年股市的波折之后，基金在仓位控制上都显得比较谨慎，主要以中低仓位为主，力图攻守兼备。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　在私募基金的产品和持股数方面，2011年12月，平均每家私募基金公司管理产品6.80只，平均管理总规模7.12亿。在剔除统计样本变化带来的影响后，可以发现这两项数据较前期都出现了小幅下降。同时，本月份私募基金的持股集中度较12月有所提高，持有10支以内股票的私募基金占比跃升为72%，持股在10到20只之间的私募基金占比则下跌到22%。造成此次私募持股集中度大幅提高的原因主要有两个：一是随着私募基金仓位的下降，其持股数量也势必会随着降低；二是本期样本中规模较小的私募占比较高，其持股数通常要少于规模较大的私募基金。

　　好买基金还统计了阳光私募仓位配置的行业分布，其中食品饮料、纺织服装、电子元器件、金融服务和交运设备为私募重仓的几个行业，占比分别为21.40%、4.43%、3.93%、3.93%和3.93%。可以看出在经济初现复苏势头之后，私募基金已开始倾向于将资金集中于大盘蓝筹股较为集中的前周期行业。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　从公司的人员构成上看，接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为18.2人，单家私募基金人员总数从5位到50位不等。私募基金公司平均投研人员总数为9.6人，单家私募基金投研人员总数从5位到19位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为5.5人/亿元，较前一月份有所提高，不同私募基金公司数值的差异化没有显著变化，最低和最高值仍为为0.5人/亿元和18人/亿元。此外，对私募基金投研人员变化的调查结果显示，只有9.09%的私募基金于本月发生了投研人员增减。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　除了上述的基本情况之外，我们还询问了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。首先在宏观经济走势的问题上，虽然股市在1月份表现较好，但私募基金对于未来经济发展还保持相对谨慎的看法，与上月相比，私募机构对宏观经济的观点愈发趋于中性，认为短期内宏观经济将维持现状观点的占比飙升到72.22%，而持减弱和增强观点机构的占比都开始减少，分别为27.78%h和0.00。中长期的情况与短期相类似，中性观点的占比也在不断上升，认为未来6个月和1年内经济将维持现状的私募基金分别占47.06%和52.94%。此外，与中期看法相比，投资者对于经济的长期发展显然更有信心，认为在未来1年内经济将增强的比例为35.29%，而认为会减弱的私募仅占11.76%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　12月份的国内CPI数据下行速度暂缓，微降0.1个百分点至4.1%，国内物价的过快上涨已得到抑制，好买基金也就未来3个月的物价走向询问了各家私募基金的看法。在通胀水平趋于稳定之后，私募基金在此问题上的观点也发生了一定程度的变化，认为物价水平的会继续下降的比例滑落到44.44%，认为将维持现状的私募占比则跃升到50.00%，成为市场主流观点。不过，还需要注意的是，本月还有5.56的机构认为通胀水平会有再次走高的风险。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　在本月央行通过3500多亿的逆回购给市场提供流动性之后，持放松预期私募基金的占比较12月降幅明显，有66.67%的机构认为还会进一步放松；而认为半年内政策会维持现状的机构占比提升到33.33%。由于经济正处于衰退期向复苏期转变的过程中，所以市场认为政策收紧的可能性不大。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　关于A股市场的估值水平和资金面，认为估值偏低的私募基金占比下降到61.11%；而认为股市估值水平合适的私募基金占比显著上升，已达到38.89%；此外依然没有私募认为股市估值偏高。在央行释放流动性之后，目前市场上资金紧缺的现象明显改善，各家私募都对未来资金供给还是比较乐观的。调查数据显示，认为资金量将增加和维持的看法各占一半。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　1月份，A股在连续两月下跌超过6%之后终于一扫颓势，止跌回升，在1月17日更是走出了百点长阳，月涨幅突破5%，股市的优异表现也使得私募基金对于未来大盘走势的看法发生了积极变化，看多后市的私募机构占比上升至27.78%，而认为股市将继续恶化的私募基金占比则略降至16.67%。不过大多数私募基金对于未来大盘走势的判断仍以中性为主，占比为55.56%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，如是一季度房地产信托发生违约现象的可能性、后两个月央行下调存准的次数、以及养老金入市对股市的影响。

　　国家不断重申房地产调控的重要性和长期性，无疑提高了房地产业和房地产信托的风险，在一季度房地产信托违约可能性的问题上，私募的总体上还是比较乐观的，55.56%的私募基金表示起码在一季度房地产信托的违约风险不是很大，38.89%的私募表示尚不能确定，只有5.56%的机构认为在一季度其违约风险就已不可小视。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　虽然目前市场的流动性状况有了一些改善，但存款准备金率仍然维持在高位，这就进一步推高了市场的降存准预期，83.33%的私募机构相信在一季度央行会下调1次存准，认为央行将下调2次或2次以上存准和认为央行不会下调存准的私募分别仅占5.56%和11.11%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　在养老金入市对市场的影响上，私募基金间还是有着非常大的差异。认为影响较大和影响较小的私募基金都占38.89%，而认为影响不确定的私募占比也达到了22.22%。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-2-3

　　从1月的市场行情来看，随着市场资金量逐渐充沛和经济周期转换的到来，大盘蓝筹股可能会率先启动，但是中小市值股票的价值回归仍将是一个长期过程；大部分私募基金认为，在目前情况下，市场在短时间内还将保持震荡上行的态势，出现结构性行情的可能性依然较高，下行风险不大，但是此波反弹能否转化为反转还存在较大不确定性，主要取决于：1)中央未来是否会出台实质性政策放松货币和刺激经济；2)一季度经济能否见底；3)两会是否会传达超预期利好。