债券市场周报:外汇占款有望转负为正,再次降准时点有望推迟

华泰证券股份有限公司 程艳


　　通胀方面,1月CPI同比增长4.50%,明显超出我们和市场之前的普遍预期。其中,食品类价格环比增长4.20%,贡献1月份环比增长约1.30个百分点,是1月份CPI环比增速明显大于历史同期水平的主要原因。然而,未来来看,由于2月份翘尾因素的解除量高达1.20%,以及春节过后食品类价格将会有所回落,由此我们可以预期,2月份CPI同比增速将迎来大幅下行,届时破3.50%可能性极大。

　　公开市场方面,央票询而不发,央行仅是采用两期正回购,实现净回笼440亿元。在我们看来,央行弃央票而选择短周期的正回购,一方面表明基础货币确有回笼的必要(1月份公开事实零回笼,剔除春节前两期逆回购后实际到期达1260亿元;另,外汇占款可能重返正值),另一方面又表明在当前经济依然偏弱、通胀尚未回落的背景下,央行的操作依然维持稳健。

　　1月份我国外贸顺差272.8亿美元,环比增长107.57亿美元,同时受低基数影响,同比增幅更是高达369.66%。再结合近期持续走强的人民币汇率走势,我们预计,外汇占款将重返正值,1月份可能在千亿元左右。受此影响,未来短期内基础货币的自然投放将得到一定恢复,市场普遍预期的再次降准时点有望推迟。

　　投资策略方面,我们认为,基本面依然整体偏利好,短期市场对CPI数据也已反映到位,但鉴于资金面紧平衡的格局短期难以打破,交易性行情暂时将告一段落。

　　目前来看,中长期利率债具有极佳的配置价值。而信用债方面,随着信贷开闸的稳步推进,中等评级信用债发行主体的流动性终将得到改善,建议投资者提前布局,将配置重点向下移动,重点关注AA+和AA级的中票。

　　可转债方面,股市趋稳以及债市短期调整到位之后,投资者可继续参与大盘转债。