债券发行分析:进出口银行2012年(第一期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际研究所


　　发行概况。3年期固息金融债,手续费0.05%。

　　市场情况及基本面。1月份数据整体差强人意,通胀没能快速回落,贷款新增大幅低于预期及往年同期历史数据,进出口额也出现下滑,反映内外需求的减弱,M2的增长也低于市场预期。但1月份数据对市场影响整体有限,市场收益率在CPI数据发布后整体小幅上行后,又回落。

　　近期资金市场利率有所上行,这主要是由于月中的准备金补缴款适逢中交建新股申购,推动7天回购利率上行,也造成了今年首只中长期附息国债(5年期)今日(2月15日)招标的最终中标利率小幅高于二级市场。5年期国债加权中标利率3.14%,边际中标利率3.18%,边际中标率接近100%,说明机构投标收益率普遍较高,认购热情一般。最近由于固息债本身收益已经较低,又恰逢货币政策较为不明朗,市场普遍预期债市“慢牛”行情,所以对固息利率产品的认购积极性一般。

　　定价讨论。市场较为活跃3年期进出口行金融债到期收益率在3.68%附近;综合考虑市场情况,我们预计最终中标利率将于二级持平,在3.68%附近。

　　投标建议。建议积极的投资者在 3.65%-3.68%投标,相对保守的投资者在3.69%-3.72%投标。