长信基金付勇：基金应推动上市公司成长

　　文│天天  智酷金融研究中心

　　在11月初的一次股票型基金的排名中，前十名几乎被北京的基金公司包揽，仅有的一只上海基金产品，即为由付勇所管理的长信金利基金。巧的是，付勇也是两年前来自北京。2010年初，作为东方基金的明星基金经理，付勇离开北京转投位于上海的长信基金旗下。目前，付勇在兼任长信金利基金基金经理的同时，还是长信基金公司主管投研的副总经理。他的到来为长信基金带来许多新变化。

　　市场变数越来越多

　　机构投资：这一年来市场行情不怎么乐观，您怎么看？

　　付勇：因为市场越来越有效，一旦出现机会，市场给你做出反应的时间比较少。而且不同的拐点机会，把握起来的难度也不同。

　　例如当年股权分置改革就是一个政策的拐点，是一次很大的机会，比较好把握。行业的拐点相对难一些，个股最难把握。

　　投资的另一大难点，是要适应市场的许多新变化。

　　股权分置改革后股票全流通，产业资本的影响越来越大，包括股权激励后，管理层也会影响股价，不仅仅是公募一家，参与市场的主体越来越多，机构投资者也在不断多元化。

　　参与主体越来越多元化，带来的结果就是能够左右市场的因素越来越多，市场越来越充满不确定性。之前来看股权激励后行权的价格是一只股票的底部，现在来看不是了；之前来看大股东增持的价格是一只股票的底部，目前行情中往往又会跌破；甚至包括汇金增持救市的底，也不能像以前看起来那么的坚固。

　　以上都是我们要面对的市场新变化。

　　针对这些情况，我个人还是坚持价值投资的理念。操作时不能有太高的换手率。不过今后也不能简单地去考虑每股收益和市盈率。我们要考虑到其它一些因素。大股东、PE等市场参与者的成本特别低，在对一只股票进行估值的时候，要考虑到他们怎么想，他们怎么去估值。

　　积极治理主义

　　机构投资：低迷的行情让很多价值投资者跌倒，这是否意味着价值投资的破产？

　　付勇：这要看怎么理解，不能单纯地下一个结论说是价值投资者倒下了。

　　一些业绩没有做好的基金经理本身可能并没有坚持价值投资的理念，买了些高估的品种；另外也有市场的原因，不进行价值投资的人可能倒下的更多。

　　价值投资的结果需要时间来验证，但对于当前的市场，作为机构投资者的基金可以做得更多。

　　现在业界都在考虑另外一种模式——积极治理主义。近年最具有代表性的就是“双汇事件”，一些持股基金公司在其中起到了很大的正面作用。

　　企业的成长其实可以从内部和外部两方面得到力量。

　　单纯内生性的机会可能越来越少，但机构投资者作为具有专业能力的股东，不能总用脚投票，不能总认为股票不好就卖掉，应该作为一个积极的股东，去推动企业的治理结构和业绩改变，去提升所持有股票公司的内在价值。

　　有些企业内生性成长的拐点当前可能还没出现，机构投资者从外部提供的一些建议与助力，可以帮助上市公司成长。

　　提振长信投研机制

　　机构投资：和一年前相比，长信有一些什么样的变化？

　　付勇：据多家第三方机构根据银河数据的数据源统计显示，我们公司总体表现排在行业第四位(旗下所有公墓基金产品规模和收益率的加权平均)。不过，在三季度有些“受伤”，主要是因为对欧债危机没有充分的重视，在二季度市场暴跌之后把仓位加上去了，因此有些损失。

　　这一年多时间里，我们只是把以前的一些措施落实得更严格，研究方面做得多一些。以前长信的研究和投资是相对独立的，现在这两者结合得非常紧密。长信的研究部门不仅仅是买方研究，也有卖方研究：研究部门向基金经理提供研究结果的同时，基金经理要对研究人员评分，特别是将研究员对投资业绩的贡献纳入量化考核。，以业绩为导向，我们在很多方面都进行了细化。

　　长信基金投研部门的考核制度肯定是跟绩效挂钩的。年度排名后四分之一的基金经理可能就要面临岗位调整，除了排名，我们也会考虑到市场行情等各种客观因素。不过如果一位基金经理的业绩排名到了行业的后四分之一，那么公司就有权力来进行这种调整。

　　行业现状需要改变

　　机构投资：目前公募行业发展艰难，有些基金公司规模越来越小，您怎么看待这个问题？

　　付勇：基金行业规模越来越小，一个很重要的原因是市场低迷，基金没有赚钱效应。

　　市场低迷的原因有很多，简单列举几个。

　　一个问题是有很多上市公司有钱，但就是不愿意分红。不分红，投资者的盈利渠道就是靠买卖股票的价差，结果过度炒作，使得市场走向极端，脱离了原来的价值，真正的价值投资者却赚不到钱。

　　对此，强制分红将是一条出路。这会使一些需要有稳健收益的投资者获得一种新的盈利模式。目前看来，强制分红的呼声越来越大。

　　另一个问题是新股过度密集发行，对市场肯定是会有些影响。但总体来说是短期的。一旦机构投资者的力量进一步发展和壮大，这个问题会得到改善。

　　但是目前虽然市场不好，相对于资产管理行业的其它子行业来说，公募基金发展滞后，公募行业本身肯定也存在一些问题。这就需要我们从业者共同努力去改变这个行业。