债券发行分析,国家开发银行2012年(第九期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　市场情况及基本面:由于1月份信贷数据低于预期并且银行间利率持续偏高,这些因素促使央行上周六宣布下调准备金0.5%。今日银行间市场利率出现整体下行,中长期金融债市场收益率整体下行7-10bp,回落至2月初的水平。由于准备金下调将于24日执行,所以今日资金面仍然较紧,但预计准备金退款后,资金面将有所缓解,并且考虑到3月份一般为季节性资金价格的低点,我们预计资金价格会回落至3.50%以下。考虑到本次准备金下调的主导因素为经济数据及对信贷需求的整体疲软,而不仅仅是对冲外汇占款的下行,央行可能更希望看到市场利率的整体下行,基于这个预期,我们认为市场利率在资金面宽松后有进一步下行的空间。

　　定价讨论:今日市场较为活跃的10年期国开债到期报价收益率在4.0%附近;考虑到资金面仍然较紧,预计本期国开债中标利率与二级市场持平,在4.0%附近。

　　投标建议:建议积极的投资者在107.94-107.71(对应收益率3.97%-4.0%)投标,相对保守的投资者在107.63-107.40(对应收益率4.01%-4.04%)投标。