中银国际债券资本市场周报

中银国际证券有限责任公司 李一鸣，荆宇


　　宏观经济跟踪

　　2月第二周食品价格继续回落,但统计局旬数据显示春节后食品零售端价格下降速度及幅度小于批发端;维持2月份CPI 同比涨幅为3.8-4.0%的判断。央行自2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,大型及中小型存款机构准备金率分别下调至20.5%及18.5%,此次下调准备金率将释放资金约4000亿元。考虑到1月份物价超预期上涨及经济增长形势仍不明朗,且货币政策执行报告也释放出倚重宏观审慎政策工具的信号,此次准备金下调时点早于我们此前的预期。货币信贷投放差于预期、外汇占款增长缓慢、包括直接融资在内的社会融资总量显著收缩及公开市场调节能力偏弱可能是促使央行此次下调的主要原因。鉴于3月份公开市场到期量相对充裕,且财政存款季节性净减少将向市场投放货币,3月份再度下调准备金率的概率较小。

　　市场舆情跟踪

　　联合资信将山东海龙主体信用等级由 BB下调至CCC,将“11海龙CP01”短融债项等级由B 下调至C。这是自“06福禧事件”以来,中国债券市场第二次遭遇C 级“垃圾级”评级。2月16日“11海龙CP01”的中债估值收益率已超过80%,距离其本息兑付日不足60天。截至2月10日披露的数据,山东海龙及其控股子公司逾期贷款已累计5.27亿元,自身已基本丧失了偿债能力,最后的变数将集中于主承销商及地方政府层面。

　　债券一二级市场回顾

　　上周债券一级市场明显提速;利率产品方面,共4期固息金融债及1期附息国债招标,规模共计1080亿元,期限集中在5-7年;因市场资金面较为紧张且后市预期偏弱,机构需求较为平淡,发行利率偏高;信用债方面,在监管层允许地方融资平台进行有条件的贷款展期环境下,市场对城投债的信心有所恢复,上周共有三个发行人发行了52亿的城投债,主体评级从AA 至AAA 不等,除柳州东城有自身抵押担保外,其他债务均无担保增级措施;其中信用评级为AAA 的5年期青岛城投债品种一的利率为6.19%。二级市场方面,因资金面紧张及一级市场发行利率走高,银行间国债及金融债市场整体走弱,3年左右央票市场利率大幅上调10bp 至3.60%附近,10年期国债收益率上调至3.54%附近,5-10年中长期金融债收益率较前周上调5-8bp;上周初短融市场交投活跃,旺盛需求带动各品种短融市场收益率下行,至周五因资金面紧张有所回调;而3-5年中票市场持续承压,市场收益率较前周明显走高。