债券市场专题报告:国债期货ABC

中国中投证券有限责任公司 何欣，申俊华


　　中国金融期货交易所的国债期货仿真交易于2012年2月13日正式运行,这意味着国债期货的推出渐行渐近,我们近期将陆续推出有关国债期货的系列专题报告,而本篇报告简要介绍国债期货的基础,并向读者详细展示国债期货合约的主要构成要素,并就中金所的国债期货合约设计情况与国际主要期货市场的合约进行简单对比。

　　国债期货的前世今生:20世纪60年代中期以来,随着国际经济金融形势的变化,利率的波动也更为频繁和剧烈,源于规避利率风险的国债期货应运而生。目前在期货交易比较发达的国家和地区,国债期货早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。

　　中国昙花一现的国债期货:我国历史上也曾有过国债期货市场,最早的国债期货交易于1992年12月28日启动,但是327国债期货违规事件使得中国证监会最终于1995年5月17日发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货宣告结束。

　　国债期货ABC:国债期货合约是指由交易双方签订的,约定在将来某一时间按双方事先商定的价格,交割一定数量的与利率相关的金融资产(国债)的标准化期货合约,分为短期国债期货和长期国债期货两大类。

　　国债期货合约要素梳理:我们对国债期货合约的主要要素进行了梳理,并与国际主要国债期货市场条约设计进行了对比。这些要素包括:合约标的(标准化名义债券),交易过程中的报价方式、最小变动单位、最终结算价格,以及结算交割过程中的可交割债券、转换因子、交割应付价格和最便宜交割债券等。