固定收益周报:准备金下调利好银行转债

国信证券股份有限公司 侯慧娣，李怀定，张旭


　　可转债市场表现

　　从一周表现来看,沪深300一周微涨0.14%,国信正股指数涨幅为0.02%,国信转债指数跌幅0.34%。从最近一个月的表现来看,正股和可转债指数均出现上涨,其中国信可转债指数上涨1.43%,正股指数上个月上涨2.34%,沪深300上涨5.96%。就单个转债而言,上周19只可转债有8只小幅下跌,跌幅前三位的分别是石化、巨轮和中鼎,分别下跌了0.95%、0.50%和0.36%;涨幅前三位的分别是美丰、中海和深机,转债涨幅分别为1.57%、0.89%和0.62%。从正股的涨跌幅来看,涨幅排在前三位的是双良、海运和澄星,分别上涨了5.93%、4%和3.63%,跌幅前三位分别是新钢、石化和国电,分别下跌了1.78%、0.78%和0.74%。

　　可转债市场投资价值分析

　　目前可转债整体纯债收益率为2.04%,转股溢价率约为15.11%,隐含波动率为19.84%,正股的波动性为19.36%。转债整体估值指标处在历史底部区域,表明可转债市场整体依然处于较好的投资时机。

　　可转债投资建议

　　周末央行公布这周五开始下调商业银行存款准备金,这将有效缓解当前市场流动性紧张的局面,对银行行业整体偏正面。工行和中行转债作为大盘银行转债,其正股估值的确具有吸引力。从可转债角度来看,中行转债的到期收益率3.53%,转股溢价率为14%;工行转股溢价率接近0,工行的Delta较高,股性较强。整体来看,二者依然具有较好投资价值。

　　2月20日之后,国电转债进入转股期,由于国电转债刚刚进入转股期,转股溢价率约为7%,相对偏低,其股性较强,Delta约为0.73,隐含波动率偏低,投资者可以持有转债,关注可转债和正股之间相对价值变化。前期市场对电力调价的预期有所偏高,电力股受到价格约束的影响,其个股相对缺乏动力。

　　平安公布了董事会通过发行260亿可转债的预案,为可转债市场增添了新的大盘可转债品种,中国平安作为国内保险行业的蓝筹公司,受益于国内经济快速增长之后的保费快速增长。2月14日公布的2012年1月的保费收入为211亿元,2011年1月为183亿元,同比增长约20%。