李慧勇：今年宏观经济走势较悲观

　　新浪财经讯 2012年2月25日，由《证券市场周刊》《财经》主办的“2012全球宏观经济预测春季年会”在北京举行。图为申银万国首席宏观经济分析师李慧勇。

　　李慧勇：还是非常感谢《证券市场周刊》给我们提供这么一个机会，能够跟来自各界的嘉宾做一个分享。最近因为作为卖方主要工作是路演，在路演过程当中发现，大家对中国经济有时候给的指标不一样，预测逻辑大相径庭。因此我想简单谈一下自己做宏观经济预测，或者看宏观经济形势的几点看法。我觉得第一我们大家都认识到，刚才刘主席也讲了，不能抛开全球看宏观，全球都在调结构，全球都在再平衡，比如美国想出口翻一番，中国也想做大制造业，提高产业升级，这里面不是一个孤立事件，应该是在大家相互追赶的过程中判断我们中国经济的问题。

　　第二，我觉得要看长期问题，在一个长期的框架下才能够更看清楚短期问题，比如全球面对再平衡，欧洲会面临失落十年，比如中国经济可能会面临减慢，以及城市化的减慢，这是第二个观点。但是大家对第二个观点比较认同，谈论也比较多。比如我们也看到对中国中长期经济比较悲观，动不动就用这些理由来做论据，人口红利不在，城市化可能要减慢，所以说中国经济要下台阶。

　　第三，我觉得是最需要强调，作为一个总结，长期问题是长期问题，短期问题是短期问题。我们看短期问题，要站在长期视觉，站在短期视觉，但是我们不能把长期问题和短期问题混为一谈。在去年年会也跟大家交流过，我是不太主张用长期问题来说明我们短期的周期性波动。比如说我们可以看到，当期经济面临问题有长期问题，但是我们觉得不外乎还是一个短期周期性问题，而不能说城市化率放慢了，人口问题要凸显了，中国经济可能今年比较困难。我说其实两个也都对，但是这二者之间并没有一个必然联系。

　　但是，大家最关注我们对中国经济今年怎么看，我说按照我们刚才分析的逻辑，首先要看你对中国转型之路怎么看。假如你认为转型就是一个非黑即白的过程，我说你的结论肯定是比较悲观。但是你假如认为中国经济在比较粗放的增长和未来完美，有效增长之间有一个过渡地带，而这个过渡地带可能有一段时间，比如3年，5年，甚至10年，我们有理由从逻辑上，从一个方法论上对当前的中国经济持一个相对乐观的态度，站在这样一个乐观的背景下面，我们才能更准确分析经济数据，而不是被经济数据牵着鼻子走。

　　我们是一个乐观派，我们乐观的理由就在于，我们会看到有很多问题，但是我们非常相信，刚才项部长讲的一句话，方法永远比困难多。比如说，我们面临外需问题，我们面临内需的问题，我们面临增长方式提升的问题。但是，我们认为可以通过三个转换来找到正确的一个解决方案。第一个，我们提了一个观点叫做“构筑全球经济外循环”，大家知道中国被诸多国家质疑为一个贸易保护贸易倾销，是一个贸易不平衡的国家，尽管我们认为不是这样子。为什么有这样的格局，我们全球加工中心地位决定我们是腹背受敌。第一我们输出消费品到欧美，但是他们不允许我们进口需要的东西，我们对他们是巨额贸易顺差。同时，我们又缺乏原材料，缺乏零部件，我们从日本、台湾、巴西、澳大利亚进口，结果他们又不太需要我们能够出口他们的东西，我们对他们形成巨额贸易逆差。这样一个格局实际上是一种不稳态的结构，我们建议将来建成双稳态结果，我们希望争取市场经济地位，能够进口我们需要的地方，频频走进欧美，从而取得对他们的平衡，这是第一个平衡。

　　同时，我们也在走访拉美，澳大利亚等资源国，我们希望提供我们能提供的东西，这样的话实现跟他们的贸易平衡。假如这样的话，其实中国经济外需问题就解决掉了。当然对于内需来讲，大家也比较关注，我们内需到底在什么地方，我说完全可以把刚才我们对外部全球经济分析模式嫁接到中国。中国地域非常广大，可能不光是不能用一个国家，一个经济发展水平去进行分析，我们就可以把中国简单分为发达的东部和偏落后的中西部，东部达到欧美水平，而中西部是拉美和非洲的水平，我们可以看到国际上的方式，消费国，加工国等模式完全嫁接到中国国内，东部是一个产业制高点，中西部成为制造种地，进行良性循环，同时也解决我们消费市场以及消费生产的问题。这样我们就可以看到我们中国经济前景是相当光明。

　　当然，基于这么一个判断，我们对短期增长应该有信心。但是今年比较悲观，悲观理由很多，我觉得出口，刚才几个老师也讲了，更多讲的是投资。我们约定俗成房地产投资有零增长，甚至负增长，投资要大幅降速，比如说简单09年。我们投资增速，房地产投资增速2%，整体投资增速仍然可以达到20%以上。这样就是一个政府投资的逻辑，比如政府放松垄断，比如我们一度为了避免经济过热被搁置“十二五”该投的项目。还有占的比重，可以看到各占50%，这个图就能看出来，去年制造业和房地产投资比较热，政府投资是主动投资。按照这么一个市场退，政府进的格局，投资20%以上没有太多问题。因此，我们觉得没有理由悲观。

　　当然，做宏观问题一个特殊体会一定要立足于微观看宏观。这里面我们刚刚总结了地方两会政府工作报告，我们可以得到一些非常让人振奋的结论，地方建设热情仍然比较高涨。大家看一下我们有可比数据25个省份固定资产投资目标，这是大家最担心的。今年平均是22%，去年可比增长目标是21%，基本持平。可以说，我们并没有看到资源约束，转型导致的调整目标大幅下跌。所以，我觉得好多人说地方没项目，我觉得可能忽略了地方这样一个自定的数据，这是在国家引导转型，希望降低增长速度背景下，地方政府思前想后给出的数据，这是值得让我们相信。

　　再看一下GDP目标，国家也许会把全国目标下调到7到7.5，但是我们看一下有可比数据30个省份怎么样，去年是11基本持平。因为看到有调减调增，但是整体上并没有出现很多人说的地方政府增长乏力，把目标大幅度下调。总体我们对于中国经济是一个乐观态度，基本上全年8.6，前8后9，拐点可能是在二季度，因为我们也许能在二季度看到房地产投资能够在第一位达到平衡，世界经济可能走出阶段性的低迷。当然，我不是说世界经济长周期调整，只是从数据上来讲下半年好一点。第三，我们看到政府项目乏力，推动经济回升。因此，我们经济学家观点就是转型着重三项，我们不必要悲观，增长速度会减速，但是有政府投资做后盾，我们应该乐观，谢谢大家。