信达国际：趁低吸纳中国移动 目标价85元

　　集团去年首三季度纯利919.78亿人民币，按年增长5.4%，营运收入按年升8.8%；纯利率由24.7%微跌至24%，EBITDA率由较上半年50.4%跌至48.8%。期内，ARPU及每分钟使用量平均收入继续下降，但增值业务特别是无线上网业务的增长，使 ARPU及每分钟使用量平均收入的降幅进一步放缓。首三季每月每户收入(ARPU) 维持70元，当中第三季ARPU续维持70元人民币，与上半年度不变。

　　集团3G客户发展明显加快，去年全年新增3G客户3,050万户，按年大幅增加76%，并占全年上总上客量46.5%，于低段智能手机推动下，我们对集团今年3G上客量表示乐观，若按去年每月平均净增250万户推算，全年新增3G客户有机会超过3,000万户，料可进一步有利整体ARPU下调压力。

　　集团去年第三季度增长受限主要由于折旧成本上升，而首9个月完成我们全年纯利预测的73.1%，与近3个财政年度相若，并合符我们的预期，集团将于下周四公布全年业绩，料全年收入及纯利续录得单位数字增长，而派息比率续维持43%。

　　集团整体业绩表现平稳，移动数据收入增幅显著，我们仍预期集团未来两年的收入及纯利增长续会维持于10.0%以下，增长动力欠奉，现价相当于今年预测市盈率9.9倍，估值低于过去3年平均11.0倍为低，加上预期股息率料超过4%，属蓝筹股中偏高水平，于近日市况逆转下，料可为股价带来支持，建议趁低吸纳。