国浩资本：予蒙古焦煤买入 目标价9.79元

　　蒙古焦煤(975)公布稳健的2011年度业绩- 买入

　　蒙古焦煤(975, $7.55, MMC)公布合符预期的2011年业绩，收益按年升95.5%至5.43亿美元，而纯利则按年升98.2%至1.19亿美元(每股盈利3.21美仙)。原煤产量按年增82.1%至710万吨，并高于管理层原先的700万吨目标。评论： MMC的业绩稳健，基本符合市场预期。原煤的产量较原先预计为高亦显示出公司矿山的开采活动已上轨道。业绩令人满意，主要是由于公司的产品组合持续优化(2011年洗焦煤占总销量的31%，而2010年公司并无销售洗焦煤)，令公司的平均售价按年急升61%。然而期内的毛利率由2010年的41%跌至38%，主要是由于公司在去年开始支付5%的特许权使用费而亦出口产品所需要征收增值税。展望将来，公司2012年的目标是原煤产出1,170万吨，即按年升幅达65%。同时，公司预期第二间洗煤厂落成后，令其洗选煤销售比重增至90%。由于洗选煤的平均售价远高于原煤，这将改善公司的毛利率。根据巿场共识，公司2012年纯利可达2.95亿美元(每股盈利7.89美仙)，按年升幅达148%。公司现价相当于2012年12倍巿盈率，基于公司产量增长强劲及执行纪录良好，本行认为现时估值偏低。建议买入，目标价8.9元，相当于2012年巿盈率14.5倍。巿场共识目标价为9.79元。