金利丰证券：建议关注波司登 目标价2.8元

　　波司登(3998)乃内地羽绒服龙头，旗下核心品牌“波司登”、“雪中飞”、“康博”及“冰洁”，2010年市场占有率达到36.7%。去年更推出“秋羽绒”等轻薄羽绒产品系列，将羽绒服的销售期提前至9月初。集团成本转嫁能力高，截至去年9月底止6个月，毛利率改善1.5个百分点至39.4%。中期收入增长47%至27.4亿元(人民币，下同)，纯利急涨近两倍至3.27亿元。同时为了增加收入，集团逐步扩展四季化产品，提升非羽绒服业务所带来的贡献，期内该业务收入增长达154%至3.33亿元；其中“波司登男装”收入达1.69亿元，同比增长29.5%，占非羽绒服收入50.9%。另外，去年更斥资8.93亿元收购有“JESSIE”和“Le Mauve”等多个女装品牌，有望成为集团的新增长动力，亦减轻单一业务风险。

　　期末集团于内地共开设10,970个销售点，而且首个海外旗舰店将于今年7月开幕，业务前景值得期待。除了收入和纯利维持增长外，派息亦相当吸引，中期派息率高达90%，同时亦反映集团现金充裕。