众禄研究：存定期不如投货基

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　今年以来，货币市场基金的业绩依然表现强悍，收益保持较高水平。华泰联合证券数据显示，2012年头两个月，货币市场基金继续保持较高的收益水平，全市场平均复权单位净值增长率为0.77%，成为近五年来历史同期最高水平。相较而言，2008年至2011年的头两个月，货币市场基金平均复权单位净值增长率分别为0.53%、0.24%、0.21%和0.527%，今年的绩效显著高于往年。而据Wind资讯统计，截至3月5日，今年以来市场上80只货币市场基中有72只七日年化收益率超过一年定存3.5%，占比达九成，其中有32只的七日年化收益率在5%以上。在年初持续的紧缩货币环境下，货币基金一举创下5年来收益新高。不过，随着货币政策宽松迹象显现，货币市场基金全年收益或呈现前高后低的态势。然而，大多数货币市场基金今年的年化收益率仍有很大概率继续跑赢一年期银行定期存款，购买货币市场基金胜过存银行。

　　所谓货币市场基金是指主要投资于剩余期限较短、流动性较好的货币市场工具，包括剩余期限在397天以内的国债、政策性金融债和AAA级企业债等短期债券，期限在1年以内的债券回购、中央银行票据，还有商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单等。由于上述货币市场工具都是一些流动性强、安全系数高、收益稳定的品种，因此，货币市场基金既能为投资者提供了一种能够与银行中短期存款相替代，以一种相对安全、收益稳定的方式投资，又可以在提供本金安全性的基础上，为投资者带来一定的收益，同时还具有很好的流动性。

　　从货币市场的运行情况看，展望2012年，受国内宏观经济增速回落、通货膨胀压力继续缓解的影响，宏观调控逐步趋向中性，货币政策很可能会出现一定程度的放松，将会“适时适度进行预调微调”。预期银行间市场流动性逐步宽松，存在下调基准利率及准备金率的政策空间，届时资金面会随之更加宽松，债券收益率将下降，货币市场利率中枢将逐级回落，货币市场收益率会跟随市场利率的下行而下行。截至3月5日，今年以来银行回购利率中枢已明显下行，Shirbor利率报价亦呈现逐渐下降态势。

　　图1：截至3月5日，今年以来银行回购利率走势

　　图2：截至3月5日，今年以来Shibor走势

　　尽管预期货币市场各类可投资产品的收益率水平将有所下降，但货币型基金的平均收益率在2012年仍可能取得一年期银行定期存款利率附近的收益，即全年货币市场基金的7日年化收益率均值预计将在3%左右。不过，与一年期银行定期存款相比，货币市场基金更具有类似于活期存款似的流动性，对投资者而言收益更高、管理更便利。总体来看，2012年对于投资偏保守的投资者而言，在投资资金暂时没有更好去处的情况下，与其将闲置的短期资金存银行，不如去关注货币市场基金，进行短期投资或现金管理。

　　图3：2004年以来，货币市场基金收益率与存款利率

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

表 1 ： 货币市场基金与定期存款比较
	货币市场基金	一年期银行定期存款
安全性	货币市场基金投资于短期债券、国债回购及同业存款等，投资品种的特性基本决定了货币市场基金本金损失风险很小。	储蓄存款表现为银行负债，是一种信用凭证，银行对存款人负有完全的法定偿债 ( 保本付息 ) 责任，本金损失风险极小。
流动性	货币市场基金流动性很好，一般 T 日赎回，资金最快 T+1 日上午 10 点前到账，基金收益随市场利率变化，按日结算。	一年期银行定期存款只能到期提取本息，流动性不足，若急需取出的时候，只能按活期利率结算利息，而银行活期存款利率仅为 0.5% 。
收益性	截至 3 月 5 日 ，今年以来货币市场基金 7 日年化收益率均值达 4.74% ， 2012 年多数货币市场基金的年化收益率仍有很大概率继续跑赢一年期银行定期存款。	目前，一年期银行定期存款利率为 3.5% 。
资料来源： Wind ，众禄基金研究中心

　　作为低风险、高流动性的投资品种，各只货币市场基金的同质性比较强，但获利能力仍存在较大差异。从货币市场基金的选择来看，有以下三类特征的产品值得关注：一类是份额规模大的产品，如博时现金收益、嘉实货币等。这类基金产品成立时间较早，目前的规模均超过200亿份，较大的规模是市场自然选择的结果，正是由于其长期业绩的稳定性，才获得了资金的关注；第二类是具有银行系管理人背景的产品，如中银货币、交银货币等。由于货币市场工具的交易多是在银行间市场，银行系货币市场基金能有更多的资源获取质优投资标的，形成了独特的竞争优势；第三类是具有优秀固定收益投研管理团队的产品，如鹏华货币、广发货币。由于其基金经理和投研团队在固定收益产品开发和投资上经验丰富、水平较高，为货币市场基金的投资奠定了良好的基础。

表 2 ： 截至 3 月 5 日 ，货币市场基金年化收益率排名
排名	代码	基金民称	万份基金单位收益	7 日年化收益率 均值	7 日年化收益率 均值（今年以来）
1	200003	长城货币	4.172 元	7.047%	5.285%
2	392002	中海货币 B	5.713 元	7.036%	4.514%
3	392001	中海货币 A	5.647 元	6.775%	4.262%
4	217014	招商现金增值 B	1.417 元	6.604%	5.466%
5	350004	天治天得利货币	2.668 元	6.526%	5.112%
6	550011	信诚货币 B	1.139 元	6.506%	5.449%
7	270014	广发货币 B	1.254 元	6.501%	5.375%
8	217004	招商现金增值 A	1.353 元	6.344%	5.217%
9	550010	信诚货币 A	1.082 元	6.263%	5.203%
10	270004	广发货币 A	1.191 元	6.263%	5.136%
…
32	003003	华夏现金增利	1.241 元	5.202%	5.461%
43	110006	易方达货币 A	1.299 元	4.891%	4.905%
66	202301	南方现金增利 A	1.201 元	4.117%	4.961%
资料来源： Wind ，众禄基金研究中心

　　众禄基金研究中心从考察货币市场基金的规模大小、业绩稳定性出发，在投资策略角度上，充分考虑将来在市场行情变化时，方便对不同类型基金产品进行转换。综合建议投资者关注华夏现金增利、易方达货币A、南方现金增利A，一方面这些基金产品通常在业绩及收益的稳定性方面表现得较好，同时这些基金公司的产品线完整丰富，方便将来在旗下不同类型基金产品之间进行转换。