国泰君安国际：调洛阳钼业至中性 目标3.98

　　洛钼2011年业绩与市场预期基本一致，但低于我们的估计。由于产量的增长以及较高的产品价格，公司收入和利润都实现了显著增长。由于公司主要产品产量低于我们的预期，使得公司业绩低于我们的估计。

　　洛阳钼业计划开发利用三道莊的低品位矿石，预计公司2012年钼产品的产量将会减少。前几年在钼价处于高位时公司有意多开采高品位矿石，因此累积了大量低品位矿石需要处理。

　　三道莊钼矿开采和选矿的产能维持不变，因此预计公司钨矿的产量也将维持在目前的水平。而公司黄金资源有限，预计黄金产量将只有小幅增长。

　　公司利润减少，我们将公司的目标价下调至3.98港元，投资评级下调至“中性”。由于钼精矿产量的减少，预计公司的收入将会降低，同时我们认为在目前的宏观经济环境下当前的估值水平是合理的。