USDA报告利好兑现 豆类短线调整不改中线看涨

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4478 4514 4427 4505 42

　　豆粕1209 3166 3198 3134 3193 35

　　豆油1209 9414 9584 9292 9576 188

　　上周，国内豆类期货整体先跌后涨，维持近段时间来的上涨走势。前半周，由于市场对希腊与私人部门债券置换存有疑虑，以及中国、巴西、欧元区等下调GDP等宏观面的不利影响，美元大幅走高，对大宗商品整体形成压力，豆类价格出现回调；但下半周，随着希腊与私人部门债券置换基本达成，以及投资者对上周五晚间将公布的USDA报告抱有利好预期，豆类价格重新恢复涨势。

　　尽管豆类整体延续上涨走势，但品种之间上涨节奏有所不同。在前一周表现强势的豆粕，上周上涨幅度放缓，而且出现明显的减仓现象，而此前表现较为疲软的豆油，则在上周下半段呈现大幅增仓上行态势。显示此前大量的买粕卖油套利在上周开始转变为买油卖粕套利。

　　二、基本面分析

　　1、国产大豆加工效益维持微利状态

　　上周，黑龙江地区大豆收购价格为3960-4040元/吨，较前一周继续小幅上涨；其中，东部佳木斯地区收购价格为3940元/吨左右，中部哈尔滨地区收购价格为4040元/吨左右，南部绥化地区收购价格为3980元/吨左右；与2012年1月初相比，上述价格普遍上涨40元/吨。自2011年12月中下旬国家临储大豆收购工作陆续展开后，黑龙江大豆市场价格全面止跌，部分地区价格略有回升，2月份总体维持稳中趋升走势。近期黑龙江大豆压榨收益改善，加工企业开工意愿增强，在原料库存不足、市场流通量相对有限的情况下，企业纷纷开始提价收购。一定程度上刺激了农户销售积极性提高，加工企业收购数量因此在此前较低水平上有所增加。近期省内部分工厂恢复开机，但由于原料不足，整体开工率依然偏低。

　　监测显示，上周黑龙江地区大豆及油粕价格基本维持稳定，压榨收益与前一周相比无明显变化，维持微利状态。。以哈尔滨地区为例，目前大豆收购价格为4040元/吨左右，按照四级豆油9450元/吨和豆粕3260元/吨的出厂价格来测算，国产大豆加工收益为盈利14元/吨左右，较前一周持平。

　　2、油脂豆粕价格继续稳中上涨

　　上周，国内主要食用植物油品种价格继续稳中上涨，其中植物油价格整体上涨幅度较大。环渤海地区四级豆油出厂价格9350元/吨，较前一周上涨100元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格9400元/吨左右，较前一周上涨150元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价格为10050元/吨，与前一周上涨100元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格8000-8050元/吨，较前一周上涨200元/吨。

　　上周，沿海地区豆粕出厂价格整体上涨。环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3100元/吨，较前一周上涨60元/吨；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3180元/吨，较前一周上涨60元/吨；华南沿海地区出厂价格为3280元/吨，较前一周上涨60元/吨。

　　3、港口进口大豆库存继续高位回落

　　监测显示，截至上周末，我国进口大豆库存总量约530万吨，较前一周的559万吨下降5.2%，远低于春节前660万吨的库存水平，也低于去年同期的579万吨。节后我国进口大豆库存整体呈下降趋势，目前处于正常偏低水平。其中大豆进口放缓是其中重要原因。2011年我国进口大豆总量在连续多年增长后首次出现下降。2012年前两个月延续进口放缓态势，2012年1月份大豆进口量为461万吨，同比降幅达1成，2月份进口量预计将下降至400万吨以下。

　　不过根据船期预报，此后大豆进口进度将有所加快。国家粮油信息中心预计，2012年3月我国进口大豆到港量将为400万吨， 4月份为450万吨。但由于当前油厂开机率处于正常偏高水平，后期国内进口大豆存库有望继续下降。

　　4、港口棕榈油库存维持历史高位

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存达到89万吨左右，较一周前小幅增加2万吨，在结束库存连续13周升势之后，上周重新出现增长；其中，广州港库存超过38万吨，天津港库存15万吨左右，张家港库存13万吨左右。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是过去3个月，库存增速加快，过去几周连创历史最高水平。

　　据船运调查机构SGS统计，2月份马来西亚棕榈油对中国累计出口量为30.7万吨，较上月增加6.2万吨，增幅20.2%。2月下旬3月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价1105美元/吨，到港完税成本约8900元/吨，较国内分销均价高1110元/吨以上，较2月初扩大近250元/吨，处历史偏高水平区间。在当前棕榈油市场需求尚未完全恢复的情况下，进口亏损局面继续制约棕榈油进口进度。商务部预计，2月份进口棕榈油装船量22.24万吨，为2011年4月以来单月装船量最低水平(商务部统计口径，下同)；预计2月棕榈油到港量38.23万吨，为2011年下半年以来单月到港量最低水平。根据船期预报，国家粮油信息中心预计，2-4月我国进口棕油到港数量每月在40万吨左右，远低于去年下半年月均56万吨的到港水平。随着气温回升，棕油需求将逐渐恢复，预计后期国内港口棕油库存仍有回落空间。

　　在棕榈油进口总体缓慢的情况下，国内港口库存增加主要源于需求下降，其中一方面是棕榈油需求的季节性下降，另一方面是油脂供应充裕形势下的替代效应。2010年我国大豆进口量大幅增长，去年下半年以来国内主要港口进口大豆库存长时间保持在600万吨以上的较高水平，原料供应充足，加上在通胀压力增大形势下国家增加了储备油脂的投放，使得国内油脂市场总体供应长期呈现充裕局面。

　　5、USDA报告如期下调南美大豆产量预估，美豆未能延续涨势

　　美国农业部上周五公布3月份大豆供需报告。美国农业部分别下调了巴西和阿根廷大豆产量350万吨和150万吨，但没有对美国大豆供需情况作任何调整，全球大豆产量下调640万吨，需求下调315万吨，期末库存下调298万吨。

　　因此，本次USDA大豆供需报告跟上个月数据相比明显利多，但由于市场对于南美产量下调早有预期，且在报告供需之前美豆已经持续了近一个月的上涨，上涨幅度累计达10%。因此，该份报告的利好已经被提前消化，报告公布之后，美豆不但未能延续涨势，且有小幅回调，多头出现获利了结迹象。

　　美国大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度2月 11/12年度3月

　　期初库存 411 585 585

　　产量 9061 8317 8317

　　进口 39 41 41

　　总供给 9511 8943 8943

　　出口 4086 3470 3470

　　压榨 4485 4395 4395

　　总消费 4839 4724 4724

　　期末库存 585 749 749

　　库存消费比 12% 15.8% 15.8%

　　全球大豆供需平衡表

　　项目(万吨) 10/11年度 11/12年度2月 11/12年度3月

　　期初库存 5961 6890 6876

　　产量 26418 25147 24507

　　进口 8878 9076 8926

　　总供给 41257 41113 40309

　　出口 9241 9279 9089

　　压榨 22093 22742 22481

　　总消费 25158 25805 25490

　　期末库存 6858 6028 5730

　　库存消费比 27.2% 23.3% 22.5%

　　数据来源：USDA

　　6、美豆净多头连续十一周增加，资金呈现买粕卖油套利

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止3月6日，CBOT大豆期货基金持仓多头203586手，增加28241手；空头43077手，减少5711手；净多头160509手，增加33952手。豆粕期货基金持仓多头69297手，增加17185手；空头持仓16410手，减少4243手；净多头52887手，增加21428手。豆油期货基金持仓多头75905手，减少4395手；空头61234手，增加9352手；净多头14671手，减少13747手。CFTC持仓数据显示，豆类市场多头持续增仓，空头持续减持，但资金呈现买粕卖油套利。

　　王平