中国可转债策略周报:中鼎唱罢,燕京登场

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　策略观点

　　股市面临确定性的经济下行和不确定的政策放松,核心矛盾转变为政府对经济下行的容忍度。虽然经济数据难以让人鼓舞,但反弹趋势并没有完全走坏,预计市场将在矛盾心态中等待方向。在通胀如期下行、市场资金面改善之际,债市表现仍会给转债市场带来一定的机会成本。一级市场方面,恒丰纸业转债估计在本周业绩分配完成后启动发行。上周大盘转债与中小盘个券表现分化,背后原因包括投资者风险偏好提升、燕京修正转股价和股市个股行情精彩纷呈等。我们在2月13日建议减持之后持券待变的总体看法暂不改变,但建议投资者对个券配置稍作调整:1、保持大盘转债基本配置,着眼于中长期权益市场系统性机会和迎合监管层倡导蓝筹股投资的价值取向;2、中小盘个券中,埋伏基本面和条款博弈方面的潜力品种。

　　我们之前看好的中鼎(巨轮)、美丰近期表现较好。后续来看,国投、川投中长期有二滩水电开发带来的高成长机会,未来值得重点埋伏。

　　博汇、新钢基本面乏善可陈,但在条款博弈和促进转股方面应有潜力可挖,值得少量埋伏,但没有追涨价值(见上周周报)。中海、深机等个券短期在基本面和条款方面均平淡,建议持有为主,等待逢低吸纳机会。持有歌华、燕京等个券仍不如选择正股或同行业个股。