国信香港：建议买入港交所 目标价169元

　　唯一经营香港证券市场的机构：香港交易所全资拥有联交所、期交所和香港中央结算，于2000年6月27日以介绍形式在联交所上市。港交所是香港中央证券及衍生产品市场的唯一营运机构，兼上市发行人的前线监管机构。

　　经济基本面回暖有望，利好交易费及交易系统使用费收入：交易费及交易系统使用费是港交所收入的最主要来源，受市场成交额影响较大，港股成交额与当日股指成正相关关系。随着中国经济温和增长，欧债危机的缓解，以及美国经济的复苏，股指有望上升，利好港交所。

　　内地企业赴港上市的趋势仍将继续，推动港交所收入提升：香港国际金融中心的地位吸引了越来越多的内地企业赴港上市；随着中国内地逐步放宽政策，这种趋势预计仍将延续。上市公司首次上市费用及上市年费是港交所主要收入来源之一，该趋势将推动港交所收入提升。

　　营运支出稳定，高毛利高分红：港交所用户数量超过盈亏平衡点后，每新增一个用户，公司的营运支出很少，近年公司营运支出保持相对稳定，保证了较高的毛利，及高达90%的分红比率。

　　近两年除增加100名雇员外，港交所无重大资本支出计划，预计仍将保持稳定的营运支出及90%的分红比率。  首次给予“买入”评级。在内地企业占据了港交所越来越重要的地位及人民币国际化的背景下，得益于中国内地经济温和增长及港交所积极进取的态度，首次覆盖给予“买入”评级，12个月目标价169港元，相当于2012年32.83倍PE。