永丰金融：建议买入康哲药业 目标价6.9元

　　业务简介

　　康哲药业主要业务为营销、推广及销售国外制药公司的处方药品。

　　重点因素

　　受惠于集团所销售的药品数量持续增长，加上集团去年收购了一家药品代理商，使收入来源增加，令集团去年录得理想的业绩，集团2011年全年营业额增长59.2%，至2.1亿美元，纯利更增长103.6%，至6227万美元。虽然毛利率在收购药品代理商后，由2010年的59.1%，回落至56.6%，但仍然维持高水平，而纯利率更在有效的成本下，由23.2%上升至29.6%。

　　集团目前的两个主要产品维持稳定增长，抗抑郁药黛力新自2007年之复合年增长率达26.5%，用于消化疾病的优思弗自2007年之复合年增长率更达33.1%。然而，由于集团的产品种类不断增加，新产品的销售增速亦较两个主要产品为快，使集团对这两种产品销售的依赖性大大减低，由2007年占集团总收入达八成，大幅回落至2011年的只有约五成，相信未来这比重将会继续下跌。

　　集团未来除了继续扩展网络外，亦会继续扩大产品种类，目前为每年平均不少于四个新产品推出，更会倾向以入股企业的方式，除得产品的独家永久销售权，而集团于去年五月便以此方式入股广西康哲，并获得水解蛋白系列产品的永久独家销售权，销售独家产品有助集团维持高毛利率。

　　交易策略

　　集团股价近日反复向上，稳守20天线，成交亦见增加，走势良好；而集团在去年多家医药股业绩均不理想的情况下，仍能维持高增长，毛利率亦可保持高位，预期前景乐观，建议投资者于20天线上方5.9元买入，目标价为6.9元，止蚀价为50天线5.5元。