东亚期货：25万吨库存正缓慢消化 沪胶不易大跌

　　上周沪胶价格再次演绎冲高回落的态势，前2个交易日价格冲高，周三价格盘中触及前期高点29500附近后震荡回落，之后两个交易日基本震荡居多，整体价格还仍处于28000-29500震荡区间内。

　　上周日胶指数盘中创出新高339.3日元后震荡回落，但由于日元兑美元持续创出新低，对日胶有一定支撑，日胶指数整体表现强于沪胶。沪胶上周跌破前期上涨趋势线后开始震荡横行，但日胶指数至今仍维持在上涨通道中。

　　u  一周行情分析

　　ANRPC上调供应缺口预测 认为价格将走高

　　根据天然橡胶生产国组织的预测，今年全球天然胶将短缺，这是基于中国与印度两大消费国的汽车需求复苏。据彭博社的追踪调查，今年在80多种原材料中橡胶表现会是排名第二的。本年度供应缺口预测值从之前5.1万吨的调整至18.6万吨。去年为过剩15.3万吨。ANRPC预测2012年天胶全球产量预计增长2.6%至1154万吨，去年增幅为8%。需求将增长6%至1173万吨。

　　ANPRC组织有这种语气完全基于对今年汽车市场的乐观预期。全球汽车方面，因俄罗斯和巴西等新兴市场的新工厂投入生产，今年全球汽车产量有望增长3%。国际汽车制造商协会在日内瓦车展上公布了2011年全球汽车产量达到创纪录的8010万辆，增长超过3%。该协会会长表示，预计今年主要市场销量最强劲的将是印度，预计印度销量将增长14%、北美市场销量可能增长10%、南美市场也将实现两位数增长、中国销量预计增长8%、但欧洲市场销量仍预计减少5%，突现出主权债务危机对消费需求的抑制。

　　合成胶产能扩张大于丁二烯

　　“十二五”期间合成胶扩张产能是业内知晓的大事。合成胶中顺丁橡胶、丁苯橡胶和ABS树脂是丁二烯的主要下游，三者占比分别为37%、33%和12%，其中丁苯橡胶和顺丁橡胶需求主要来自汽车轮胎及橡胶制品。

　　2009-2011年底，国内丁苯橡胶产能从110万吨增至145万吨，而今年也是丁苯橡胶扩能的小高峰，算上杭州浙晨5万吨、中石油抚顺石化20万吨，以及山东华懋新材料10万吨装置，预计到今年底，国内丁苯橡胶设计产能将超过170万吨。今年顺丁橡胶扩张的步伐更快，“十二五”期间国内将新建、扩建多套顺丁橡胶装置，仅中石化、中石油旗下就有燕山石化3万吨、茂名石化10万吨、扬子金浦10万吨、成都乙烯15万吨、大庆石化10万吨装置将于今年前三季度投产。此外，合资企业台橡宇部扩建的7.2万吨、民营山东华懋新建的10万吨、浙江传化10万吨以及齐翔腾达5万吨新建装置也计划也于今年下半年投产。

　　今年丁二烯下游中，仅丁苯橡胶和顺丁橡胶的新增产能就在120万吨以上。丁二烯几乎是顺丁橡胶的唯一原料，其它助剂使用占比很少，丁苯橡胶中，丁二烯比重也在七成以上，这意味着新增产能对丁二烯的刚性需求比较大。相对于下游企业轮番大手笔扩能，丁二烯行业扩张的步子要小得多，今年大概只有46万吨的丁二烯装置投产，分别是齐翔腾达10万吨、抚顺石化12万吨、大庆石化9万吨和成都乙烯15万吨装置。

　　按照上述丁苯橡胶35万吨和顺丁橡胶80万吨的新增产能计算，所需的丁二烯配套装置至少在100万吨左右，这还不算SBR乳胶、丁腈橡胶等其它丁二烯下游的新增需求，因此可以判断，2012年丁二烯的供给缺口会比较大。去年7月初沪胶近6000点的上涨完全受到合成胶价格推动，而当时合成胶疯狂上涨原因便受上游丁二烯价格上涨传导。因此，丁二烯是我们需要密切关注的对象。

　　青岛保税库存继续下滑

　　本周青岛保税区橡胶仓库之间出库差异挺大，多的大约2500吨，少的500吨左右。入库方面，整体来看继续减少，据说有的仓库开始出现空闲的地方。本周三之前，仓库出货相对较好，但之后行情下跌，打乱了市场的步伐，出货开始减少。因此，后市行情的走向，将起到指引作用。传闻最近一段时间下游企业开始采购船货，其实，这也与部分大的橡胶客户出货一直不多，看多后市有关。截止3月2日青岛保税区橡胶库存为23.85万吨。通过近两周出多入少的情况来看，本周青岛保税区橡胶库存大约在23万吨左右。

　　截至03月16日，上海交易所橡胶库存为27341吨，当周下滑835吨。本周交易所橡胶期货注册仓单增加4335至19855吨。目前上期所橡胶库存处于同期的低位，近几周库存也在不断下滑。

　　操作建议

　　本周沪胶价格仍在前期震荡区间中，价格从2月初以来上涨至28000以上至今已有一个半月时间，然而价格仍难以摆脱28000-29500震荡区间，这说明市场多空力量均等。从基本面上看前期大的利空也就是市场一直关注的25万吨库存正在缓慢消化中，因此价格大幅下跌的可能性不大。然而，在下游汽车市场产销没有正真起来之前，价格上涨的动力也不大。短期沪胶价格可能还会在28000-30000这个区间震荡居多，投资者不易追多追空。