西南证券固定收益周报

西南证券股份有限公司 王剑辉


　　本周债券市场出现谨慎情绪,但是城投债销售依旧在流动性的推动下继续火爆。央行净回笼570亿资金,主要通过正回购进行,总规模860亿,依然没有票据发行。交易商协会的指导发行利率高评级、短期限的下调,低平级、长期限的上调,显示出市场对风险和久期的偏好。货币利率市场流动性宽松,银行间质押式回购隔夜利率尽管先走低后回升,但始终维持在2.5%以下,周中最低达到2.28%;七天回购利率最低达到2.8%,随后维持在3.1%以下。票据直贴利率除珠三角地区本周先下行后反弹,其余地区直贴利率持续下行。人民币短端掉期利率下行,5年期利率上行,周内走势收到外盘和内盘反向拉动,因而以波动为主,本身并无趋势性的做多或者做空热情。债券发行量1167亿,从比例增长幅度看主要是政策性银行债和城投债占据了主导。单周成交量较上周略增800亿,主要是国债和中期票据成交量明显增加。企业债和央票的成家量也略有增加,政策性金融债和公司债的成交略有减少。现券和回购交易,回购占比回升至71%,单周回购也创今年以来的新高。 利率债收益率本周持续走高,二级市场投资情绪因消息面的缺乏和前期涨幅过大有所收敛。国债收益率各期限普遍上行3bp~5bp,收益率曲线略有陡峭化,但是变动并不明显。短融收益率继续保持全面下行的局面,中低评级下行幅度依旧远远大于高等评级。尽管利率产品持续回调,中期票据却停止了前期的回调,持平或略有下行。企业债收益率和中票类似,高评级收益率上行3bp左右,中低评级下行1~3bp,信用利差普遍下行7bp,收益率曲线陡峭化略有下行。信用产品近期最重要的动向就是市场的风险偏好逐渐提高,值得关注的是这波风险偏好的提高是投资者被迫选择的结果,随着市场上类信用风险事件的频发,投资者对信用风险的重视程度较以往有明显的提高。因而一旦市场上发生任何性质的信用事件,都会中断信用债的涨势,将市场的风险偏好重新拉回到高评级债。

　　美联储对经济展望的积极表态支持了美元和加元的走强,美元走高至4周的高点。希腊债务置换的顺利完成推动了欧元的上涨。黄金价格自美联储最新表态之后连续大幅下跌。油价本周盘整。尽管美联储对经济的良好预期理应推高油价,但是美国库存量的增加导致了石油价格维持原地。由于希腊的债务置换顺利完成,惠誉上调希腊信用评级至B-,前景展望稳定。但是惠誉和穆迪都表示可能调降数个欧洲国家债信评级。欧元区央行于置换完成后开始考虑撤出应急资金救助工具,此前欧元区央行共以基准利率向欧洲银行业投放了超过1万亿欧元的流动性救助,这将增加欧元区央行资产负债规模,给欧元带来体系风险。美国2月份零售数据增长1.1%,创5个月来最大增幅;1月份汽车经销商竞相增加库存,加油站汽油消费量激增3.3%;服装、园林等各项消费都出现明确的增长,显示美国经济复苏状况良好。美联储最新会议修正了对经济展望的用词,表述略微积