国泰君安国际：维持中外运航运收集评级

　　中外运航运 (00368 HK) 今天举行分析员会。公司管理层表示，公司已经锁定2012年56.3%运营天数，平均等效租金为约15,000美元每天，按年下跌3.6%。随着船价下跌，公司可能伺机新造船或购买二手船。

　　2011年净利润91.742百万美元，按年下跌28.1%符合我们96.4百万美元的预期。公司建议派末期股息每股0.51美仙，2011年共派息30.771百万美元，派息比例33.5%。2011年盈利倒退主要由于高燃油开支，新船交付导致的折旧、水手及船员费用等。

　　下调等效租金以反映BDI下跌的影响。分别下调2012及2013年干散货等效租金预测16.8%及8.0%至14,355美元及16,673美元每天以反映下跌的BDI影响。首次预测2014年干散货等效租金为20,168美元每天，集装箱船等效租金6,697美元每天。

　　分别下调2012及2013年盈利预测18.3%及9.9%至91百万美元及110百万美元。我们首次预测2014年盈利为132百万美元。净现金相当于目前股价的88.5%水平。维持“收集”评级及目标价2.22港元，相当于12.5倍2012年预测市盈率。