东北证券：市场低估转债价值

　　东北证券可转债周报：转债价值低估，市场价格相对于理论价格折价

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　1、沪深市场上周大幅度震荡，沪深300指数收于2623.52点，周跌幅-1.53%，相对而言，转债指数跌幅相对比较小，中信标普转债指数收于2557.42点，周下跌-0.18%。转债市场交易比较平稳，上周成交金额40.53亿元，其中工行转债为6.72亿元，中行转债为9.53亿元，石化转债成交15.66亿元，而博汇转债周成交额只有1570.91万元，选择转债要考虑其流动性。上周转债呈现价增量平的态势，各只转债平均成交2.25亿，相对比较活跃。

　　2、可转债上周9涨9跌，平均上涨了0.25%，而可转债正股平均下跌了-0.41%，可转债上涨而正股下跌。中小盘转债表现仍然比较活跃，燕京转债、澄星转债分别上涨2.88%、1.85%，巨轮转2、川投转债表现也不错，而中鼎转债、国电转债分别下跌-2.18%、-1.16%。截止3月16日，转债平均价格为103.24元，相对于前周平均价格102.99元有所增加。转债市场活跃，意味着投资者看好后市。

　　3、转债估值相对比较低，截止2012年3月16日，转债市场平均纯债溢价率为13.47%，比前周的13.27%有所增加，债性略微有所降低；平均转股溢价率为31.84%，比前周转股溢价率30.50%相对略微有所增加，股性有增强的迹象，但仍比较弱，整体上转债仍呈较弱股性、较强债性特点。工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，唐钢转债、博汇转债等属于偏债性，可作为固定收益的替代品，对于平衡性转债，可关注有主题题材的转债。总体上讲，转债市场价格相对于其理论价格折价，其溢折价比为-4.77%，估值结构性高估与低估并存，基本呈价值低估。

　　4、上周市场大幅度震荡，进入震荡调整期，中国经济进入下降期的趋势似乎还没有改观，但欧债危机在一定程度上得到部分缓解，美国经济温和复苏势头也比较乐观。市场关注的焦点逐渐从两会转为宏观经济的走势以及相关政策实施的预期。我们的观点是，在市场流动性相对比较充裕、货币政策的结构性放松环境下，上半年证券市场迎来阶段性反弹机会，投资者可关注消费类、医药、高送转等个股。可转债市场连续三周表现较好，短期可转债回调反而是低吸的机会。风险偏好投资者可在目前均衡格局中把握结构性投资机会，关注大盘转债以及即将上市的转债。久立特材3月13日董事会预案发行5.2亿可转债，中国重工可转债发行申请正在审核。恒丰纸业发行4.5亿可转债获得证监会批准，估计近期即将发行，投资者可关注其申购机会。