国债发行分析:2012年记账式附息(四期续发)国债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况:10年期附息国债120004续发行,手续费0.1%。

　　市场情况:上周五央行公布数据,2月份外汇占款新增251亿元,较1月大幅下调,这是1月份外汇占款转正后连续第二个月增长,以外汇占款口径测算,2月热钱净流入约1748亿,这可能与2月国内股市走强及人民币升值速度加快有关,考虑到2月份新增财政存款约1218亿元,基础货币仍在收缩,近期债市关注焦点仍在市场资金面状况。上周周小川行长对存款准备金率下调空间表态、银监会放松了部分大行的存贷比目标值、91天正回购利率意外下调等信号表明货币政策预调微调正在进行,政策有进一步放松的空间。上周央行通过公开市场正回购净回笼资金570亿,但银行间7天回购利率保持在3%以下,资金面依然宽松,近日中短期债券收益率明显下调,长期债券收益率小幅上扬。

　　定价讨论:目前市场上交易较为活跃的10年左右国债到期收益率在3.58%附近,BE收益率在3.55%附近;考虑到近期宽松的资金面及市场需求情况,我们预计最终中标利率接近二级市场水平。

　　投标建议:建议积极的投资者在100.0491元-100.3813元(对应BE收益率3.50-3.54%)投标,相对保守的投资者在99.7181-100.0491元(对应BE收益率3.54%-3.58%)投标。