中国市场评论:市场将再度向基本面研判回归

招商银行股份有限公司 刘俊郁


　　报告摘要:

　　市场将再度向基本面研判回归

　　上周市场维持盘整。监管机构的讲话、市场对货币政策及公开市场操作的预期以及股市的震荡推动了市场横盘整理,但并无明显做多或做空动力。

　　前期公布经济数据已经基本被市场所消化,同时市场对未来通胀下行及经济筑底也已抱有预期,我们判断即使未来经济符合预期路径也难以对收益率产生特别大的正面作用。但另一方面,经济基本面数据也并不支持收益率持续性反弹。前期市场的波动很大一部分原因来源于年初数据空窗期间市场对经济基本面“瞎子摸象”式的解读,我们认为未来的市场预期将重新向基本面研判回归。

　　前期我们已经阐述市场近期风险偏好有所上升。利率产品明显承压,在目前资金宽松的情况下,上周央行加大回笼量, 同时又下降正回购利率,我们倾向于认为这是央行在维持总体回笼量不变的情况下对回笼期限做的结构性调整。这也意味着央行倾向于将资金成本维持在一个均衡区间内,目前的资金成本很可能已经达到央行调控的下限,我们预计短端收益率将面临阶段性低点。但在资金脱媒的大背景下,未来资金面波动还将是常态。在长端收益率方向不明的情况下,建议投资者加大短端做波段的力度,待市场明朗,再逐步拉长久期。

　　短期关注点:关注外围经济数据对市场的引导。近期美国经济超预期反弹, 及希腊评级上调表明海外经济前景有所好转,市场风险偏好出现明显抬升,我们认为这可能在中期层面上将影响到游资及输入型通胀的走势。

　　关注投资偏好转化。近期股债的轮动性明显加强,这将加大未来收益率波动的不确定性,尽管债市资金面维持宽裕,但依然难以排除风险偏好提升后波动的可能。特别是近期市场对低评级信用债的追捧将持续打压利率品种的需求。

　　关注公开市场操作动向。上周四91 天正回购利率跌了2 个点。