广州期货：股指破位下行 政策左右后市

　　受欧美股市昨日收跌影响，沪深两市低开震荡下行，午盘更是加速下跌，打破了前两天的弱势平衡格局，市场向做空力量倾斜。截止收盘，上证综指跌1.1%破半年线，深成指跌1.53%跌破10000点。股指期货方面，主力合约1204跳空低开震荡下跌0.92%收盘。前两日技术支撑位上收十字星，本是多头反击的最好时机，股指却破位下行，市场情绪偏空，后市如果没有更进一步的利好政策出台，很可能在技术形态破位的情况下持续阴跌。

　　首先，宏观经济处于下行周期，“经济放缓的速度究竟有多大？”受到极大的关注。从出口、投资和消费三方面来看，首先，出口显示出疲软状态，理由是2月份贸易逆差达314亿美元，为近10年来单月贸易逆差之最，而欧元区尚未走出危机、美国经济复苏缓慢、日本经济尚未从灾后重建中得到提振、新兴经济体增速放缓等因素致使我国出口疲软将会持续一段时间；其次，投资增速放缓，理由则是2012年1-2月份规模以上工业增加值、固定资产投资的同比增长率与2011年同期相比均有所回落，房地产投资增速也下降了，在政策难松的背景下，房地产新开工增速未来可能还有下降的空间；再次，刺激消费政策效果并不明显，全社会消费品零售总额同比增长率月度数据整个2011年基本上维持在水平线上(大概17.5%)，而2011年物价总水平同比增长率曾一度走高，因此剔除物价因素，社会消费品消费量反而下降，也就是物价越涨，居民越不敢消费，因此说前两年高CPI背景下促销费政策效果并不明显，未来能否维稳CPI也将影响到该政策效果。另外作为工业大省的广东2012年前两个月的经济数据显示，广东的出口、投资和消费均出现回落，全面反映了我国经济增速下滑的现实。

　　从市场流动性方面来看，市场在期待着中国经济下滑的现实倒逼管理层下调存款准备金率。但是下调存款准备金率意味着向市场释放流动性，恐CPI将反弹致使控通胀功亏一篑，同时有不利于调控房价。因此在没有看到CPI维稳之前，下调存款准备金率就短期而言恐怕有可能但可能性不高，最可能是使用别的手段刺激经济，诸如减税提高居民可支配收入之类，这方面英国近期实施减税方案以刺激经济就是最好的例子。

　　就资本市场改革而言，对股市长期利好，这是我国资本市场制度面的拐点，股市理应上涨，但经济下行却引发了担忧，不仅我国投资者担忧，外国也在担忧我国经济减速会否影响到我国对别国进口商品的需求进而拖累全球经济复苏的步伐，因此股市目前显得有点“拉锯战”的味道。就周五走势来看，空头占优，过后走势将受政策左右。

　　技术上来看，沪深两市股指均破位下行，沪深300指数震荡偏弱，前面双十字星被破，后市走势偏空。期指方面，由于技术面破位，给予主力合约IF1204震荡偏空的观点，操作上建议采取2560到2600点区间震荡逢低短多，逢高短空的操作策略。

　　广州期货研究部

　　股指研究小组