国泰君安国际：维持交通银行收集 目标8.4元

　　交行公布通过在A 股和H 股分别定向增发65.4 亿股和58.4 亿股，各相当于A 股和H 股已发行股份的20%，筹集566 亿人民币。财政部、汇丰和社保基金，连同其他的旧股东和新投资者共同认购。

　　价格折让温和，锁定期合理。定向增发的价格对比A 股和H 股上次收盘价分别折让6.6%和9.0%。在3%股息率的假设下，A 股和H 股实际上的折让仅分别有3.6%和6.0%。A 股锁定期为3 年，H 股锁定期为3 个月。

　　财政部和汇丰定增后，持股比例均基本不变，体现其倾向于维持投票权和避免权益被摊薄。社保持股比例从11.4%升至13.9%。此次定增中，旧股东将贡献79.8%的待筹集资金。该次融资是由银监会的新资本监管要求所触发。完成融资后，核心资本充足率将升至10%以上。

　　我们维持该行的收集评级和8.40 港元目标价。该行的再融资方案以定增进行，可以降低市场资金压力，对股价有利。我们的目标价相当于融资后9 倍12 年市盈率和1.3 倍12 年市净率。